2017-聚氯乙烯PVC篇：揭开行业神秘面纱，探索化工信评之路_18页-2mb

PVC行业分析总结

核心内容概述

PVC（聚氯乙烯）是氯碱行业的重要组成部分，作为国内五大通用塑料之一，其需求主要依赖于内需，尤其是房地产行业。行业周期性和季节性特征明显，价格波动受供需关系、成本变化以及环保政策等因素影响。当前PVC行业面临产能过剩、竞争激烈、集中度低等问题，但随着环保压力增加和高成本产能退出，行业集中度有望提升。

主要观点

• 行业地位：PVC是国内五大通用塑料之一，2016年产量仅次于聚丙烯，占国内塑料总产量的约三分之一。
• 产业链关系：PVC由氯碱工业中的液氯或氯化氢与乙烯或乙炔反应生成，氯碱行业与PVC紧密相关，PVC是其中主要产品之一。
• 发债情况：截至2017年6月末，氯碱行业发债规模达438.10亿元，发债主体10个，债券数量59只，平均发债规模43亿元/企业。龙头企业（如天业集团、中泰集团等）占据大部分债务比例。
• 发债场所与到期时间：氯碱行业债券主要在银行间市场发行，占比达62%。债券集中到期时间在2018年至2020年之间，显示中短期债券为主。
• 评级情况：PVC行业企业外部评级多处于AA档，中债资信评级则略低，但整体高于化工行业平均水平。
• 行业周期性：PVC行业具有明显的周期性和季节性特征，长期由供需和成本决定，短期受氯碱平衡、环保等因素影响。
• 需求结构：PVC主要消费领域为管材、型材（占51%），其次为薄膜、软制品、壁纸、电缆料等。房地产行业是PVC需求的主要驱动力。
• 供给情况：行业产能过剩严重，部分高成本产能已退出，未来环保压力将进一步推动产能退出。
• 成本构成：电石法PVC成本主要由电石、氯化氢、煤炭和电耗构成，其中电力成本占比最高（约50%），对区域竞争力影响显著。乙烯法PVC成本较高，原料成本占比约60%~70%。
• 区域竞争力：西北地区（如新疆、内蒙古、宁夏）PVC企业具有明显的成本优势，主要得益于低电价和便宜的煤炭资源。电价排序可作为区域竞争力的重要指标。
• 竞争格局：当前行业集中度较低，前十大企业仅占36%。未来随着西北电石法产能扩张和华东、华北产能可能清退，行业集中度将有所提高。
• 企业竞争力要素：包括生产规模、工艺类型（电石法 vs 乙烯法）、一体化程度（原材料自给率）和电力成本。其中，生产规模越大，市场地位越高，单位成本越低，竞争力越强。

关键信息

• 需求驱动：房地产市场走势是PVC需求的关键因素，PVC消费量增速滞后于房屋竣工面积增速约1年。
• 成本优势：电石法PVC在西北地区具有显著成本优势，尤其在电价和煤炭价格方面。
• 环保影响：环保压力增加可能导致高成本产能退出，影响行业供给和价格。
• 价差变化：2017年以来，由于供给偏紧，PVC价差扩大，行业盈利水平提高。
• 未来趋势：预计2017年PVC产能将增加110万吨，达到2436万吨。随着宏观经济和房地产稳定，总体消费量预计保持在1600万吨/年水平。

行业分析框架

• 需求分析：关注房地产市场走势、PVC消费结构及区域分布。
• 供给分析：评估产能过剩情况、环保政策对产能退出的影响、行业集中度变化。
• 成本分析：比较电石法与乙烯法成本，关注电力、煤炭等关键原材料价格波动。
• 价差分析：价差是行业景气度的核心指标，受原材料价格和供需关系影响。
• 企业竞争力：重点分析生产规模、工艺类型、一体化程度和电力成本等要素。

行业研究预告

中债资信化工团队将继续推出《揭开化工神秘面纱，探索化工信评之路系列研究》，涵盖纯碱、炼化、煤焦化、煤制乙二醇、化肥等行业，旨在帮助投资者快速掌握行业发展趋势和企业信用评价标准。