聚氯乙烯PVC篇_揭开行业神秘面纱_探索化工信评之路_17页_1mb

PVC行业总结

核心内容

聚氯乙烯（PVC）是氯碱工业的重要产品之一，属于国内五大通用塑料之一。PVC行业具有明显的周期性和季节性特征，其价格和盈利主要由供需关系和成本决定，短期则受到氯碱平衡、环保政策等因素的影响。PVC行业发债规模较大，主要集中在银行间市场，且龙头企业占据大部分债务份额。

主要观点

行业特征

• 周期性与季节性：PVC价格和盈利具有明显的周期性和季节性，长期受供需和成本影响，短期受氯碱平衡、环保等因素影响。
• 产能过剩与集中度低：行业整体产能过剩，集中度较低，市场化程度高，竞争激烈。
• 内需主导：PVC需求主要依赖国内市场，出口受贸易政策限制，因此行业景气度与房地产行业发展密切相关。
• 环保压力：环保政策对PVC行业影响显著，高成本产能有望进一步退出，行业开工率下降导致供给偏紧。
• 成本结构：电石法PVC成本中电力成本占比约50%，是决定其竞争力的关键因素。乙烯法PVC成本较高，受原油和乙烯价格影响较大。

行业发债情况

• 发债规模：截至2017年6月末，氯碱行业发债规模为438.10亿元，占化工行业发债规模的约22%。
• 发债主体：龙头企业如天业集团、中泰集团、亿利集团等占据主要发债份额，合计债务占比超过80%。
• 发债场所：银行间市场发债占比62%，交易所发债规模较小，其中上交所票面利率最高。
• 到期时间：氯碱行业债券集中到期时间为2018年至2020年，中短期债券为主。
• 评级情况：外部评级普遍处于AA档，中债资信评级较外部评级区分度更高，但整体仍高于化工行业平均水平。

关键信息

需求结构

• 主要下游：管材、型材是PVC消费量最大的领域（占51%），主要用于房屋建筑；其次是薄膜、软制品、壁纸、电缆料等。
• 需求区域：PVC需求区域集中，下游加工企业主要分布在华东、华南、华北地区。
• 需求趋势：PVC需求进入平台期，增速放缓，未来主要依赖房地产市场稳定发展。

产能与产量

• 产能现状：2016年末，国内PVC总产能为2326万吨，较2015年末略有下降。
• 产量情况：2015年产量首次下降，2016年产量回升，预计2017年产量将小幅增长。
• 未来趋势：预计2017年PVC产能将增加110万吨，达到2436万吨，但需求增长有限，产量增幅将受到抑制。

成本构成

• 电石法成本：电力成本占比约50%，电石和氯化氢占70~80%，煤炭和电耗占10%。
• 乙烯法成本：原料成本占60~70%，乙烯和液氯为主要原料，设备折旧成本较高，整体成本高于电石法约1000元/吨。
• 区域竞争力：西北地区（如新疆、内蒙古、宁夏）由于电价低、煤炭资源丰富，电石法PVC成本优势明显，而华东、华北地区因电价较高，产能可能面临清退。

价差与盈利

• 价差影响：PVC价差是衡量行业景气度的重要指标，2017年由于供给偏紧，价差扩大。
• 成本差异：电石法企业由于自备电和原料自给率高，成本相对较低，竞争力强。
• 未来展望：随着煤炭价格上升，新疆等地区因电价稳定，成本优势仍存，预计PVC价格将有所提高。

竞争格局

• 行业集中度：2016年PVC企业75家，平均规模31万吨，前十大企业占比36%。
• 未来趋势：西北电石法企业因成本优势将扩大产能，而华东、华北地区产能可能逐步退出，行业集中度有望提高。
• 可持续发展：环保和循环经济是决定PVC企业可持续发展能力的重要因素，电石法企业因高能耗高污染，受政策影响较大。

企业竞争力要素

• 规模：生产规模越大，市场地位越高，单位成本越低，竞争力越强。
• 工艺：电石法价差高于乙烯法，具有成本优势。
• 一体化程度：原材料自给率越高，生产越稳定，平均成本越低。
• 电力成本：自备电企业电力成本取决于煤炭价格和过网费，外购电企业则受区域电价影响较大。西北地区电力成本优势明显，新疆尤为突出。

行业研究预告

中债资信化工团队将继续推出《揭开化工神秘面纱，探索化工信评之路系列研究》，涵盖纯碱、炼化、煤焦化、煤制乙二醇、化肥等行业，以帮助投资者更好地理解化工行业发展趋势和企业信用状况。