化肥行业：揭开行业神秘面纱，探索化工信评之路-20171027-中债资信-26页-2mb

化肥行业总结

核心内容概述

化肥行业是化工行业的重要子行业，主要产品包括氮肥、磷肥、钾肥和复合肥。根据国家统计局数据，截至2015年末，国内化肥施用量达6022.60万吨，其中氮肥施用量最大，复合肥占比高，磷肥和钾肥施用量相对较小。近年来，复合肥施用量低速增加，单质肥施用量减少，反映出农业施肥结构的调整趋势。

主要观点

• 行业需求：化肥需求受农业和出口双重影响，国内需求疲软，出口下滑，整体需求呈零增长或下降趋势。
• 供给格局：氮肥、磷肥产能过剩严重，行业景气度低迷，而钾肥因国内供给不足，需求相对稳定。
• 政策导向：供给侧改革推动去产能，化肥施用量零增长政策实施，未来利好政策有限。
• 价格走势：化肥价格受供需和成本影响，整体低迷，行业盈利空间受限。
• 企业竞争力：成本、工艺、区域位置是影响企业竞争力的关键因素，气流化床工艺具有较强的竞争力。

关键信息

化肥行业整体情况

• 发债规模：截至2017年6月末，化肥行业发债规模达511.50亿元，发债主体25个，债券数量70只，平均发债规模20.46亿元/企业。
• 发债主体：中化集团、鲁西化工、宜化集团及上市子公司为主要发债主体，合计发债规模占比约51%。
• 发债场所：80%的债券在银行间市场发行，交易所市场发债规模较小。
• 到期时间：主要债券集中在2017年下半年及2018年，合计60只，规模占比66%。

化肥施用量结构

• 施用量排序：氮肥 > 复合肥 > 磷肥 > 钾肥。
• 施肥现状：我国农作物亩均施用量为21.9公斤，远高于世界平均水平（8公斤），用肥效率偏低。

行业特征及关注点

化肥价格与成本

• 价格低迷：尿素、磷肥、钾肥价格受供需和成本影响，整体处于低位。
• 成本结构：原材料成本是关键，气头尿素成本高于煤头尿素，煤头尿素中固定床工艺成本高于气流化床工艺。
• 成本趋势：随着天然气价格高企和煤炭价格波动，气头尿素成本优势减弱，煤头尿素中气流化床工艺竞争力增强。

尿素行业

• 产业链：尿素主要用于农业和工业，工业需求有限，但增速有望提升。
• 供给情况：尿素行业集中度较低，约60家企业，平均生产规模70万吨/年，300万吨以上企业仅3家。
• 区域竞争：山东、山西、河南、新疆和内蒙古地区成本较低且产能较大，为净流出省；广西、福建、浙江等地区为净流入省。
• 工艺差异：气流化床工艺竞争力最强，固定床工艺次之，20年以上固定床和天然气工艺竞争力较弱。
• 企业竞争力要素：规模、工艺、区域位置是主要关注点，规模越大，议价能力越强，单位成本越低。

钾肥行业

• 资源稀缺：我国钾矿资源匮乏，主要分布在青海察尔汗盐湖（氯化钾）和新疆罗布泊（硫酸钾），资源壁垒高。
• 需求趋势：钾肥需求将保持低迷，未来增长动力不足，主要依赖种植结构变化。
• 供给集中度：国内钾肥供给集中在盐湖股份、藏格钾肥、国投罗布泊等企业，行业集中度高。
• 价格机制：国际寡头定价，国内钾肥价格受进口影响较大，自给率逐年提升，但整体价格仍处于下跌阶段。
• 成本构成：钾肥成本主要由光卤石开采（50%~60%）和制造费（30%~40%）组成，随着资源品位下降，成本将上升。
• 主要企业：
  • 青海盐湖工业股份有限公司：氯化钾，产能500万吨
  • 格尔木藏格钾肥股份有限公司：氯化钾，产能200万吨
  • 国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司：硫酸钾，产能150万吨

未来趋势

• 行业前景：氮肥、磷肥行业将延续去产能趋势，钾肥因资源稀缺和需求支撑，景气度相对较好。
• 政策影响：供给侧改革和化肥施用量零增长政策将推动行业整合和环保升级。
• 成本与价格：原材料价格波动将对行业成本和价格产生重要影响，尿素和钾肥价格仍处低位，盈利空间有限。
• 企业竞争力：掌握优质资源和先进工艺的企业将更具竞争优势，区域位置和成本控制是关键因素。

研究预告

《揭开化工神秘面纱，探索化工信评之路》系列研究将持续发布，包括：

• 07煤焦化
• 08化肥篇（下）
• 09煤制乙二醇

该系列研究旨在帮助投资者快速掌握化工行业发展趋势，提升企业信用评价能力。