20170923-中债资信-聚氯乙烯PVC篇_揭开行业神秘面纱_探索化工信评之路_17页_1mb_1mb

PVC行业分析总结

核心内容概述

PVC（聚氯乙烯）是氯碱行业的重要产品之一，属于国内五大通用塑料之一。PVC行业具有明显的周期性和季节性特征，其价格和盈利主要由供需关系和成本决定，短期则受氯碱平衡、环保政策等因素影响。本文从行业介绍、发债情况、成本结构、竞争格局和未来趋势等方面对PVC行业进行了系统分析。

行业介绍

产业链结构

• 氯碱行业：通过电解饱和食盐水溶液生产氢氧化钠、氯气和氢气，主要产品包括烧碱、液氯、氯化氢等。
• PVC生产：PVC由氯碱工业中的液氯或氯化氢与乙烯或乙炔反应生成，是氯化工的重要组成部分，占比较高且经济性较好。

产品与中间产品

发债情况

发债规模与主体

• 截至2017年6月末，氯碱行业发债规模为438.10亿元，发债主体共10个，债券数量59只，平均发债规模43亿元/企业。
• 龙头企业发债规模占比较高，天业集团、中泰集团、亿利集团等合计债务占比超过80%。

发债场所与到期时间

• 氯碱行业债券主要在银行间市场发行，占比达62%。
• 上海交易所票面利率最高，深圳交易所发债规模最小。
• 债券集中到期时间在2018年、2019年和2020年。

评级情况

• 外部评级：PVC行业债券评级均处于AA档。
• 中债资信评级：级别较外部评级区分度更高，最高级别仍低于外部评级1-2个级别，但整体高于化工行业平均水平。

行业特征与关注点

成本结构

电石法成本构成

• 电石：1.5吨，占比约70-80%。
• 氯化氢：0.8吨，占比约70-80%。
• 煤炭与电耗：占比约10%。

乙烯法成本构成

• 乙烯：0.48吨，占比约60-70%。
• 液氯：1.14吨，占比约60-70%。
• 加工成本：约20-30%。
• 能源成本：约10%。

成本竞争力

• 电石法PVC成本主要受电价影响，电价低的地区如新疆、内蒙、宁夏具有明显成本优势。
• 乙烯法成本较高，且设备投资大，成本优势不明显。

主要发债企业

未来趋势预测

• 需求：国内PVC表观消费量预计保持在1600万吨/年水平。
• 供给：2017年预计新增产能约110万吨，总产能将达到2436万吨。
• 价格：供给偏紧将推动价格上涨，价差扩大有利于行业景气度提升。
• 环保：环保压力增加将加速高成本产能退出，行业集中度有望提高。

竞争力要素

成本

• 规模：生产规模越大，市场地位越高，单位生产成本越低，竞争能力越强。
• 工艺：电石法价差高于乙烯法。
• 一体化程度：原材料自给率越高，生产越稳定，平均成本越低。
• 电力成本：自备电企业电力成本取决于煤炭价格、过网费及其他费用；不具有自备电企业则受区域供电情况影响较大。西北省份PVC企业具备明显成本优势。

研究预告

中债资信将推出《揭开化工神秘面纱，探索化工信评之路系列研究》，涵盖纯碱、炼化、煤焦化、煤制乙二醇、化肥等行业，系统介绍化工行业分析框架、企业经营与财务评价要素，助力投资者快速掌握行业发展趋势与企业信用评价标准。