20180419-联讯证券-信维通信-300136.SZ-_联讯电子年报点评_信维通信_泛射频业务持续布局_受益行业趋势增长可期_9页_974kb

信维通信（300136.SZ）研究报告总结

核心内容概览

本报告为联讯证券对信维通信2017年年报的点评，首次给予“增持”评级。报告分析了公司2017年的财务表现、业务布局及未来增长潜力，并基于盈利预测提出投资建议。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年信维通信实现营业收入34.35亿元，同比增长42.35%；归属于母公司净利润8.89亿元，同比增长67.25%；扣非归母净利润6.31亿元，同比增长36%。
• 盈利能力提升：2017年公司毛利率达36.43%，净利率达25.93%，均创历史新高；ROE（加权）达37.66%，同比增长5.63个百分点。
• 业务拓展广泛：公司从传统的射频业务（天线、无线充电、射频连接器等）向泛射频及光电领域拓展，布局5G射频技术、滤波器、DOE衍射光学元件、WLO晶圆级光学元件等。
• 研发投入加大：通过与中电科九所、五十五所等合作，推进射频磁性材料、滤波器等关键技术，增强技术壁垒。
• 国际化布局：在日设立信维日本株式会社，成立信维中央研究院，积极布局5G射频技术。
• 盈利预测乐观：预计2018~2020年EPS分别为1.43元、1.79元、2.23元，对应PE分别为24倍、19倍、15倍，显示估值逐步下降，成长性良好。
• 风险提示：主要风险包括大客户订单不及预期、研发进度不及预期及汇率波动。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2017年34.35亿元，同比增长42.35%；预计2018~2020年分别增长76.93%、27.26%、25.76%。
• 净利润：2017年8.89亿元，同比增长67.25%；预计2018~2020年分别增长58.39%、25.19%、24.48%。
• 费用率上升：2017年期间费用率为12.79%，同比上升4.44个百分点，其中管理费用率上升显著。
• 现金流稳健：2017年经营活动现金流为737百万元，预计2018~2020年将保持增长趋势。

业务发展策略

• 泛射频业务布局：公司已布局天线、射频前端器件、无线充电、滤波器等，积极拓展至5G、智能驾驶、智能家居等新兴领域。
• 研发投入增加：设立多个研究院，专注于微纳光学、柔性自动化生产、光电系统集成等核心技术。
• 市场拓展：通过与中电科等科研机构合作，提升技术实力和产品竞争力。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2018~2020年EPS分别为1.43元、1.79元、2.23元。
• 估值水平：对应PE分别为24倍、19倍、15倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级，认为公司受益于5G射频升级和无线充电渗透趋势，经营业绩有望持续增长。

风险提示

• 大客户订单风险：若主要客户订单不及预期，可能影响公司业绩。
• 研发风险：若研发进度滞后，可能影响技术落地和市场竞争力。
• 汇率波动风险：公司海外业务可能受到汇率波动影响。

附录：财务预测表（单位：百万元）

分析师信息

• 分析师：王凤华（联讯证券研究院执行院长）
• 研究助理：彭星煜
• 联系方式：
  • 王凤华：邮箱 wangfenghua@lxsec.com，执业编号 S0300516060001
  • 彭星煜：电话 15901194401，邮箱 pengxingyu@lxsec.com

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下

免责声明

本报告内容由联讯证券提供，仅限客户使用。未经授权，不得以任何方式复制、传播或引用。报告基于公开信息，不保证数据的准确性和完整性，也不承诺内容变更通知。投资决策需谨慎，本报告仅供参考，不构成投资建议。