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开源证券固收专题：7月流动性展望

核心观点

• 6月资金面：先松后紧，央行超预期降息开启新一轮稳增长政策预期博弈。
• 7月潜在流动性缺口：预计财政存款增量约4000亿元，低于往年同期。
• 央行政策倾向：存在适当控制资金利率的可能性，防控债市加杠杆风险。
• 政策面变化：稳增长组合拳持续推进，债市需警惕政策超预期风险。

6月资金面具体情况

• 流动性分层：DR007中枢收于189%，环比回升4bp
• 政策影响：7月13日央行降息后债市先下后上，随后在MLF利率附近震荡
• 资金特征：税期等影响下，资金收紧压力环比下降

稳健政策预期

• 财政数据亮点：国债及地方债净融资规模同比持平
• 政策工具箱：新能源汽车补贴延续、家电消费刺激、专项债发行加速
• 汇率影响：人民币贬值压力或掣肘进一步宽松政策

风险因素

• 政策预期博弈：现有"弱政策+弱复苏"预期已被定价
• 资金面变动：外资流动、缴准时点扰动下需动态监测