20170313-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_市场流动性存在近忧_11页_1mb_1mb

定期报告总结（2017年3月第2周）

核心内容概述

本报告分析了2017年3月第2周中国及全球宏观经济、金融市场和外汇流动情况。重点涉及国内经济指标预测、市场流动性变化、国际资本流动趋势以及美联储加息预期对市场的影响。

主要预测与最新数据

2017年主要经济指标预测（17E）：

• GDP：6.6%
• CPI：2.2%
• PPI：5.0%
• 社会消费品零售：10.1%
• 工业增加值：5.8%
• 出口：1.0%
• 进口：-1.0%
• 固定资产投资：7.5%
• M2：10.6%
• 人民币贷款余额：12.0%
• 1年期存款利率：1.50%
• 1年期贷款利率：4.35%
• 人民币汇率：6.80

最新数据（2月）：

• CPI：0.8%
• PPI：7.8%

市场流动性分析

国内流动性：

• 央行通过公开市场操作回笼货币1100亿元，续作1940亿元MLF但拉长期限，整体操作偏向中性偏紧。
• 市场流动性尚好，回购利率、票据利率、信用利差等均出现不同程度回落。
• 7天回购利率累计下跌37bp，显示流动性充裕。
• 存款类机构质押式回购利率累计下降11bp，反映银行间流动性充足。

国际流动性：

• 香港离岸人民币市场流动性收紧，CNH HIBOR利率显著反弹，隔夜、1周、2周利率分别下降131bp、324bp、341bp。
• 在岸/离岸人民币汇差反弹，逼近正常波动区间的上边界，CNH小幅升值17pips，但CNY仍弱于CNH。
• 美元指数维持在相对高位震荡，CNY贬值177pips，人民币远期升水持续高位，贬值预期依然较强。
• 外汇市场交易量指数反弹趋势面临终结。

国际资本流动与汇率影响

• 新兴经济体：国际资金流动形势整体改善，但泰国与台湾地区资金外流加剧。
• 亚洲新兴市场：资金流动指标重回上行趋势，显示改善迹象。
• 日本市场：国际资金流出减缓。
• 欧美市场：
  • 欧元兑美元汇率升值51pips，欧元继续相对美元走强。
  • 德国十年期国债收益率反弹至0.481%，上涨13bp。
  • 意大利长端利率止跌回升至2.355%，上涨26bp。
• 日元汇率：受日美利差扩大影响，继续走弱，收于114.78。
• 美国市场：
  • 非农就业数据超预期，美联储3月加息几成定局，加息概率高达95%。
  • 美元指数维持震荡，最终收于101.25。
  • 美国10年期国债收益率反弹，累计上涨9bp，收于2.58%。
  • 中美利差收窄至84bp。

国债市场表现

• 国内国债指数在内外部不利因素影响下维持弱势，最终收于170.80，小幅下跌0.40点。
• 信用利差略有下行，高等级与中低等级信用利差均下降3bp。

市场趋势与风险提示

• 金融去杠杆：3月末表外理财纳入MPA考核可能加剧流动性压力。
• 外汇市场：受美联储加息预期升温影响，招商外汇供求强弱指标显著恶化，但新兴市场资金流动未出现显著恶化。
• 人民币汇率：贬值预期依然较强，国内流动性面临一定压力。
• 股票市场：上证综指冲高回落，小幅下跌0.17%；美国三大股指回调，避险情绪升温。

分析师信息

投资评级定义

公司短期评级：

• 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%之间
• 中性：股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级：

• A：长期竞争力高于行业平均水平
• B：长期竞争力与行业平均水平一致
• C：长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级：

• 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告可能涉及公司证券头寸及投资银行业务服务，可能存在利益冲突。
• 未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。