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南华期货研究所分析总结

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，分析师翟帅男与助理分析师高翔共同撰写，发布日期为2021年8月6日。报告主要分析了当前市场流动性、国债期货走势、基差与跨期价差、资金变动及现券市场情况，并提出了相应的投资策略建议。

主要观点

1. 流动性边际收敛

• 央行未进行逆回购操作，导致公开市场净回笼资金300亿。
• 资金利率整体回升，银行间隔夜质押回购利率上行16.8bp。
• 尽管流动性有所收紧，但整体仍保持充裕，且货币政策维持稳健中性，进一步宽松空间有限。

2. 市场研判

• 国债期货周五全天低位震荡，尾盘小幅收跌。
• 市场情绪企稳后，利率波动收窄，当前利率绝对水平较低，追高操作缺乏安全边际。
• 建议投资者暂时观望，关注房地产政策对市场的影响。

3. 策略追踪

• 短期基差点位较低，继续上行动力下降，若债市回调，基差可能走升。
• 推荐T2109合约的CTD券200006作为短期做多基差的标的。

4. 基差走势与跨期价差

• 各期国债合约的基差走势和跨期价差图表显示，市场对不同期限国债的预期存在差异。
• 基差和价差的变化反映了市场对未来利率走势和供需关系的判断。

5. 期限价差

• TF与T、TF与TS、T与TS主力合约价差图表明，国债市场期限结构有所调整。
• 各期限价差的变化反映了市场对不同期限国债的定价逻辑和投资者偏好。

6. 资金变动与现券走势

• 银行间质押式回购利率和回购利率日变动图显示资金市场活跃度有所上升。
• 国债期限结构变动和YTM走势图反映了现券市场的动态变化。

关键信息

市场数据

• 国债期货结算价：

  • 2年期：TS2106 100.890，TS2109 100.650，TS2112 100.430
  • 5年期：TF2106 101.285，TF2109 100.945，TF2112 100.620
  • 10年期：T2106 100.340，T2109 99.940，T2112 0.000

• 资金利率：

  • Shibor 隔夜：1.709%，上行6.50 BP
  • Shibor 1周：1.970%，下行28.70 BP
  • Shibor 1月：2.288%，下行3.80 BP
  • Shibor 3月：2.373%，下行2.80 BP
  • Shibor 6月：2.494%，下行3.10 BP

持仓量变动

• 2年期国债期货：

  • TS2109：32289，增加353
  • TS2112：2243，增加10
  • TS2203：135，增加1

• 5年期国债期货：

  • TF2109：67995，减少987
  • TF2112：6013，增加259
  • TF2203：157，增加0

• 10年期国债期货：

  • T2109：147853，减少4619
  • T2112：10892，增加215
  • T2203：445，减少2

投资建议

• 短期建议适当做多基差，重点关注T2109合约。
• 需警惕流动性边际收敛对市场的影响，以及货币政策预期差带来的风险。
• 市场情绪企稳，利率波动收窄，当前不宜追高，建议保持观望态度。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
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联系方式

• 分析师：翟帅男，zaisuinan@nawaa.com，0571-87839252
• 助理分析师：高翔，gaoxiang@nawaa.com，0571-89727506
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