20220830-开源证券-苏博特-603916.SH-公司信息更新报告_Q2需求成本承压_看好持续修复和长期成长趋势_4页_654kb
报告摘要
苏博特 (603916.SH) 总结
核心内容概述
苏博特（603916.SH）是一家专注于混凝土外加剂领域的龙头企业，近期受到疫情反复和大宗商品成本上涨等因素影响，业绩承压。但分析师认为，公司已度过最艰难时期，未来有望在稳增长政策支持和产能释放下实现盈利修复和长期成长，维持“买入”投资评级。
主要观点
- 业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入17.49亿元，同比-14.56%，归母净利润1.64亿元，同比-23.97%。Q2营收和净利润同比分别下降18.97%和39.13%，主要受华东地区疫情对基建项目施工进度的影响。
- 成本与价格压力：Q2环氧乙烷均价上涨，导致营业成本上升，毛利率下降至33.90%。高性能减水剂和功能性材料销售均价有所下降。
- 盈利预测：下调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为5.52亿元、6.68亿元、8.25亿元，对应EPS分别为1.31元、1.59元、1.96元，当前PE为14.8倍，未来PE有望降至9.9倍。
- 产能释放：广东江门基地已建成投产，镇江功能性材料基地预计2023年逐步释放产能，有助于提升公司销量和盈利。
- 行业地位：公司参与多个重大基建项目，如川藏铁路、江阴长江隧道、三澳核电等，展现其在行业中的领先地位。
关键信息
股票与市场数据
- 当前股价：19.45元
- 一年最高最低：29.31/16.18元
- 总市值：81.75亿元
- 流通市值：81.41亿元
- 总股本：4.20亿股
- 流通股本：4.19亿股
- 近3个月换手率：56.74%
投资评级
- 维持“买入”评级：基于公司作为行业龙头的竞争力和未来产能释放的预期。
财务摘要（单位：亿元）
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 36.52 | 45.22 | 47.93 | 55.12 | 64.38 |
| 归母净利润 | 4.41 | 5.33 | 5.52 | 6.68 | 8.25 |
| 毛利率 | 38.3% | 35.3% | 35.0% | 36.0% | 37.0% |
| 净利率 | 12.1% | 11.8% | 11.5% | 12.1% | 12.8% |
| ROE | 13.1% | 14.0% | 12.7% | 13.8% | 15.0% |
| EPS(摊薄) | 1.05 | 1.27 | 1.31 | 1.59 | 1.96 |
| P/E | 18.5 | 15.3 | 14.8 | 12.2 | 9.9 |
| P/B | 2.4 | 2.1 | 1.9 | 1.7 | 1.5 |
财务预测摘要（单位：亿元）
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 36.52 | 45.22 | 47.93 | 55.12 | 64.38 |
| 营业成本 | 22.54 | 29.26 | 31.16 | 35.28 | 40.56 |
| 营业利润 | 5.92 | 6.86 | 6.81 | 8.63 | 10.66 |
| 净利润 | 4.93 | 5.99 | 5.96 | 7.35 | 9.12 |
| EBITDA | 7.46 | 9.03 | 8.86 | 10.53 | 12.74 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 10.5% | 23.8% | 6.0% | 15.0% | 16.8% |
| 归母净利润增长率 | 24.4% | 20.9% | 3.6% | 21.0% | 23.5% |
| 毛利率 | 38.3% | 35.3% | 35.0% | 36.0% | 37.0% |
| 净利率 | 12.1% | 11.8% | 11.5% | 12.1% | 12.8% |
| ROE | 13.1% | 14.0% | 12.7% | 13.8% | 15.0% |
| ROIC | 11.6% | 12.4% | 11.1% | 12.5% | 13.7% |
| 资产负债率 | 41.3% | 43.6% | 37.2% | 40.8% | 34.7% |
| 净负债比率 | -1.4% | 7.5% | -12.6% | -9.2% | -24.2% |
| 流动比率 | 1.7 | 1.8 | 2.1 | 1.9 | 2.2 |
| 速动比率 | 1.5 | 1.5 | 1.9 | 1.6 | 1.9 |
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 1.4 | 1.5 | 1.6 | 1.7 | 1.9 |
| 应付账款周转率 | 3.3 | 2.6 | 3.3 | 3.2 | 3.4 |
风险提示
- 产能投放不及预期
- 下游需求大幅下滑
- 宏观经济下行
估值方法的局限性
本报告所采用的估值方法和模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
本报告由开源证券研究所发布，仅供其机构或个人客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。本报告内容仅供参考，不保证其准确性或完整性，且不构成出售或购买证券的邀请。
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