20220110-天风证券-兴业银行-601166.SH-业绩增速突破24_资产质量再创佳绩_4页_812kb

兴业银行（601166）总结

核心内容

兴业银行在2021年实现了显著的业绩增长，同时保持了良好的资产质量。公司率先披露了2021年业绩快报，全年归母净利润同比增长24.10%，营业收入同比增长8.91%，年化加权ROE达到13.94%，同比提升1.32个百分点。公司业绩增速创近8年新高，且过去两年营业收入和归母净利润的年均复合增速分别达到10.46%和12.04%，展现出较强的盈利能力与增长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年全年归母净利润同比增长24.10%，显著高于前三季度的23.45%。Q4单季度归母净利润同比增速提升至26.38%，主要受益于2020Q4低基数效应。
• 资产质量优化：截至2021年末，公司不良贷款率降至1.10%，为近7年最低水平。拨备覆盖率提升至268.73%，处于上市银行高位，显示出公司具备良好的风险抵御能力。
• 净息差稳定：尽管面临净息差下行压力，但公司净息差在2021年全年保持平稳，预计未来随着疫情好转，将通过加大零售贷款投放和优化资产结构来缓解这一压力。
• 资本充裕，战略转型有力：公司资本充足率和核心资本充足率均保持稳定，且在2021Q4成功发行500亿元可转债，为战略转型和规模扩张提供了充足资本支持。
• 投资建议：公司积极落实“1234”战略，聚焦“绿色银行、财富银行、投资银行”三张金色名片，预计2022-2023年业绩增速分别为15.5%和16.1%。参考招商银行的估值，给予兴业银行1倍PB目标估值，目标价为32.26元/股，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值（单位：亿元）

资产负债情况（单位：亿元）

利率与盈利能力

风险提示

• 疫情反复
• 经济下行超预期
• 可转债转股进展不及预期
• 快报为初步核算数据，以年报为准

战略与展望

兴业银行通过“1234”战略推动业务发展，强化绿色金融、财富管理和投资银行三大业务板块。公司资本充足，资产质量优异，具备良好的战略转型基础。未来将受益于绿色金融的发展机遇，预计2022-2023年业绩将持续增长，维持“买入”评级。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

总结

兴业银行在2021年表现出色，业绩增速突破24%，资产质量再创新高，不良率降至1.10%，拨备覆盖率提升至268.73%。公司资本充足，战略转型积极，预计未来两年业绩将持续增长，有望在绿色金融等新兴领域实现差异化发展。在当前市场环境下，公司具备良好的发展潜力，投资建议为“买入”。