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盛泰集团 (605138. SH) 详细总结

核心内容

盛泰集团（605138. SH）是一家专注于纺织服饰行业的公司，近期发布了2022年第一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为6100万元至7300万元，同比增长42.2%至70.2%。公司当前的投资评级为“买入”，并维持该评级。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 新产能释放：公司新产能逐步释放，产能利用率提升，推动了2022年一季度业绩的显著增长。
• 海外订单恢复：随着海外疫情管控逐步放开，国际品牌客户如拉夫劳伦、法国鳄鱼等的订单恢复，带动公司海外业务增长。
• 国内订单增长：国内成衣基地建设完成，公司加强与FILA、李宁等国内大客户的合作，国内订单增长预期明显。
• 成本压力可控：原材料和运费成本上涨压力仍存在，但相比2021年有所缓解，公司盈利能力有望提升。

行业展望

• 行业增长态势良好：2022年1-2月中国服装出口和越南纺织品出口金额分别同比增长5.9%和19.1%，显示行业整体复苏。
• 贸易关系缓和：美国对352项进口关税的豁免有助于公司加强与国际品牌客户的关系，推动出口增长。
• 全年业绩预期乐观：公司预计在2022年全年实现业绩反弹，主要依赖于新产能爬坡、效率提升及产能利用率恢复。

关键信息

2022年一季度业绩预测

• 归属于上市公司股东的净利润：6100万元至7300万元，同比增长42.2%至70.2%。
• 扣除非经常性损益的净利润：5800万元至6600万元，同比增长33.6%至52.0%。

投资建议

• 目标价：维持目标价13.9元至14.7元。
• PE估值：对应2022年18~19倍PE。
• 盈利预测：预计2021/2022/2023年净利润分别为3.1/4.3/5.8亿元，同比增长4.3% / 40.3% / 35.9%。

产能扩张与效率提升项目

• 面料技术改造及扩能建设项目（越南）：新增针织面料2400吨/年，总产能6000吨/年，投资99.1百万元，年收入937.2百万元，年净利润53.5百万元。
• 湖南新马制衣有限公司生产线技术改造升级建设项目：新增320万件成衣产能，投资63.3百万元，年收入325.5百万元，年净利润21.2百万元。
• 河南织造及成衣生产中心建设项目：形成胚布4000吨/年，成衣600万件/年，投资166.0百万元，年收入439.0百万元，年净利润24.0百万元。
• 面料技术改造建设项目：智能化系统提升效率，降低用工成本，投资134.2百万元，年净利润51.4百万元。
• 合计投资与收益：总投资462.7百万元，预计年收入1701.7百万元，年净利润150.1百万元。

财务预测与估值指标

• 营业收入：预计2022年为6223百万元，同比增长26.2%。
• 净利润：预计2022年为429百万元，同比增长40.3%。
• 每股收益：预计2022年为0.77元。
• PE：预计2022年为14.6倍，2023年为10.7倍。
• PB：预计2022年为2.5倍，2023年为2.1倍。
• EV/EBITDA：预计2022年为11.0倍，2023年为9.1倍。

风险提示

• 疫情反复：可能影响海外订单交付和消费复苏。
• 产能爬坡不及预期：新产能释放进度可能滞后于预期。
• 效率提升不及预期：智能化系统带来的效率提升可能未达预期。
• 原材料价格大幅波动：棉价波动可能对成本控制产生影响。

总结

盛泰集团在2022年一季度业绩表现强劲，主要得益于新产能释放、产能利用率提升以及海外和国内订单的双重增长。公司正通过多项扩产与技术改造项目提升产能与效率，预计2022年全年业绩将实现反弹。尽管存在成本上涨压力，但整体趋势有所缓和，公司盈利能力有望改善。分析师维持“买入”评级，并给出目标价13.9~14.7元，认为其具备良好的增长潜力。然而，公司仍需关注疫情反复、产能爬坡及原材料价格波动等风险因素。