20220329-国盛证券-泰格医药-300347.SZ-业绩符合预期_订单旺盛快速增长可期_6页

泰格医药（300347.SZ）总结

核心内容概述

泰格医药在2021年实现了强劲的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，展现出良好的增长势头。公司持续拓展国际化业务，提升了其在全球医药研发服务领域的竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入52.1亿元，同比增长63.3%；归母净利润28.7亿元，同比增长64.3%；归母扣非后净利润12.3亿元，同比增长73.9%。
• 业务增长迅速：临床试验技术服务收入达29.9亿元，同比增长97.1%，成为公司主要增长动力。同时，临床试验相关服务及实验室服务收入21.9亿元，同比增长32.4%。
• 订单持续增长：新增合同金额达96.5亿元（YOY 74.2%），累计待执行合同金额114.0亿元（YOY 57.1%），2022年1-2月新签订单同比增长超65%，显示行业需求旺盛。
• 国际化布局加速：报告期末，公司在进行的药物临床研究项目增至567个（YOY 45.8%），其中境外单一区域试验项目132个（YOY 38.9%），多区域试验项目50个（YOY 150%）。海外员工人数增至1026人（YOY 32.9%），覆盖五大洲52个国家。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年归母净利润分别为33.5亿元、40.9亿元、49.6亿元，同比增长16.6%、22.1%、21.2%。对应PE分别为26、21、17倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为52.1亿元，预计2022-2024年分别为70.38亿元、91.5亿元、118.95亿元。
• 归母净利润：2021年为28.7亿元，预计2022-2024年分别为33.5亿元、40.9亿元、49.6亿元。
• 毛利率：2021年为43.6%，预计2022-2024年分别为47.0%、48.0%、49.0%。
• 净利率：2021年为55.1%，预计2022-2024年分别为47.6%、44.7%、41.7%。
• ROE：2021年为16.5%，预计2022-2024年分别为16.1%、16.5%、16.8%。
• P/E：2021年为29.9倍，预计2022-2024年分别为25.7倍、21.0倍、17.3倍。
• P/B：2021年为4.7倍，预计2022-2024年分别为4.0倍、3.4倍、2.9倍。
• EV/EBITDA：2021年为22.7倍，预计2022-2024年分别为19.0倍、15.1倍、11.9倍。

员工与项目增长

• 员工总数：报告期末增至8326人（YOY 38.0%），其中海外员工人数增至1026人（YOY 32.9%）。
• 临床试验项目：报告期末在进行的药物临床研究项目增至567个（YOY 45.8%），其中境内单一区域试验项目385个（YOY 40.5%），境外单一区域试验项目132个（YOY 38.9%），多区域试验项目50个（YOY 150%）。

风险提示

• 疫情经营风险：疫情可能影响公司业务的正常开展。
• 医药研发服务需求下降风险：行业需求可能因政策或市场变化而下降。
• 核心技术人员流失风险：关键人才的流失可能影响公司竞争力。
• 汇率变动风险：人民币兑美元升值可能对海外业务收入产生负面影响。

业务拆分

1. 临床试验技术服务

• 收入：29.9亿元（YOY 97.1%）
• 毛利率：44.8%（YOY -5.36百分点）
• 增长因素：疫情复苏带来的国内及海外临床试验需求增加，包括新冠肺炎疫苗及治疗相关项目。

2. 临床试验相关服务及实验室服务

• 收入：21.9亿元（YOY 32.4%）
• 毛利率：41.5%（YOY -3.11百分点）
• 增长因素：实验室服务在北美疫情改善及项目恢复下增长，现场管理及招募服务收入大幅增长；数统业务客户数量增加，推动收入稳定增长。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 股价走势：2022年3月28日收盘价为98.60元，总市值86,022.42百万元，总股本872.44百万股。

联系信息

• 分析师：张金洋、般一凡
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