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华为2021年年报总结：数字智能低碳化前进，研发费率十年高位

核心内容

华为2021年年报显示，公司在复杂外部环境下仍保持强劲的盈利能力。尽管营收同比下降28.6%，但归母净利润同比增长75.9%，主要得益于产品结构优化、高毛利业务占比提升以及出售荣耀和超聚变带来的收益。毛利率同比提升11.6个百分点至48.3%，展现出公司在成本控制和高附加值产品上的优势。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 总营收：6368.07亿元，同比下降28.6%。
• 归母净利润：1137.18亿元，同比增长75.9%。
• 毛利率：48.3%，同比提升11.6个百分点。
• 净利润增长原因：
  • 产品结构优化，高毛利业务占比扩大。
  • 出售荣耀和超聚变部分分期所得574亿元。
  • 若扣除出售业务所得，净利润同比下降12.88%。

2. 各业务板块表现

• 运营商业务：

  • 营收2814.69亿元，同比下降7%。
  • 营收占比扩大至44.2%，显示其在5G建设中的重要地位。
  • 已在13个国家承建5G网络，签署超过3,000个行业应用商用合同。
  • 推出新一代5G有源天线处理单元AAU，助力运营商极简部署5G。

• 政企市场：

  • 营收1024.44亿元，同比增长2.1%。
  • 营收占比扩大至16.09%。
  • 企业业务坚持“平台+AI+生态”战略，已与267家世界500强企业合作，打造100多个行业解决方案。

• 消费者业务：

  • 营收2434.31亿元，同比下降49.6%。
  • 营收占比缩小至38.23%。
  • 受美国制裁影响较大，但通过拓展可穿戴、运动健康、全屋智能等新领域进行调整。
  • 搭载HarmonyOS的设备超过2.2亿台，终端全球月活用户超7.3亿，HarmonyOS发展迅速。

3. 新业务增长点

• 华为云：2021年销售收入201亿元，同比增长34%。
• 数字新能源：助力客户实现绿色发电4,829亿度，节约用电约142亿度，减少二氧化碳排放近2.3亿吨。
• 智能汽车部件：已上市30多款智能汽车零部件，与300多家伙伴合作，2021年投资10亿美元。

4. 研发投入与专利优势

• 研发投入：1427亿元，研发费率22.4%，为近十年最高。
• 研发人员：约10.7万名，占公司总人数的54.8%。
• 专利数量：全球有效授权专利4.5万余族（超11万件），90%以上为发明专利。
• 专利排名：中国国家知识产权局和欧洲专利局2021年度专利授权量均排名第一，美国专利商标局排名第五。

关键信息

• 华为在5G建设、数字新能源、智能汽车部件等领域具备显著增长潜力。
• 中美贸易摩擦对华为构成挑战，但也加速了国内科技产业的国产化进程。
• 投资建议关注5G建设及应用、东数西算主题相关的公司，如中兴通讯、长飞光纤、中国移动、中国联通、中国电信等。

风险分析

• 运营商及云厂商资本开支不及预期：可能影响华为运营商业务及政企业务需求。
• 中美贸易摩擦反复：可能短期拖累电子产品出口及长期技术发展。
• 疫情复发、加剧风险：可能影响供应链及下游需求，拖累行业发展。

投资建议

• 5G建设：关注有线侧的中兴通讯、烽火通信；光纤光缆的长飞光纤、亨通光电、中天科技；光模块的中际旭创、光迅科技、新易盛、天孚通信。
• 5G应用：建议关注中国移动A、H、中国电信H、中国联通H等运营商。
• 主题行情：东数西算：建议关注光环新网、奥飞数据、美利云、科华数据、科士达、城地香江、英维克、佳力图等公司。

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

声明与版权

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
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