20181015-天风证券-纺织服装行业研究周报_预计三季报较难超市场预期_布局超跌且业绩可期的公司_37页_3mb

纺织服装行业分析总结

行业概况

• 市场表现：本周上证指数下跌7.60%，申万纺织服装板块下跌9.30%，板块整体PE（TTM）为18.5X。
• 三季报预期：三季报整体表现预计难以超越市场预期，且受17Q4高基数影响，18Q4也难有亮眼表现，18H2业绩缺乏亮点。
• 投资策略：在市场风险偏好较低的情况下，建议关注业绩可期的低估值核心资产，此类公司多被市场错杀，有望在反弹行情中获得相对收益。

重点公司推荐

行业数据

• 8月社零数据：整体同比增速9.0%，环比提高0.2%；网上消费累计同比28.2%；剔除石油及制品类增速8.4%，环比提高0.2%。
• 服装鞋帽类：8月同比增长7%，与同期比下降2.9pct，环比下降1.7pct，未见明显改善。
• 行业展望：由于17年“冷冬”因素影响，17Q4基数较高，预计18Q4难有超预期表现，整体18H2业绩缺乏亮点。

分板块表现

• 男装板块：营收同比-2.4%，归母净利润同比-13.4%，整体处于调整期。
• 女装板块：营收同比18.5%，归母净利润同比19.6%，保持稳定增长。
• 大众休闲板块：营收同比36.4%，归母净利润同比27.2%，抗波动性较强。
• 家纺板块：营收同比17.6%，归母净利润同比28.9%，复苏延续，盈利能力提升。

消费趋势

• 低线城市消费升级：低线城市消费潜力巨大，产品从杂牌向有品牌过渡，消费者对产品质量和品牌认知度提高。
• 一二线城市消费降级：消费者更青睐高性价比产品，这反映消费观念趋于理性，注重产品的实用性和性价比。

风险提示

• 终端需求疲软：消费环境疲软可能影响终端销售。
• 库存风险：部分公司存在库存积压风险。
• 行业回暖不达预期：行业调整可能不达预期，影响业绩表现。
• B2B代工业务利润率下降：B2B业务可能面临利润率下降风险。
• 服务费率下降：服务费率下降可能影响盈利能力。
• 平台规则变化：平台规则变化可能影响公司增长。
• 应收账款风险：应收账款风险可能影响现金流和财务状况。

结论

在当前市场环境下，推荐关注抗经济周期的高性价比公司（如开润股份、南极电商）和低估值的业绩可期公司（如海澜之家、水星家纺）。这些公司具备较强的抗风险能力和增长潜力，有望在市场反弹时获得相对收益。