20181021-天风证券-纺织服装行业研究周报_9月社零数据有所企稳_仍保持谨慎态度_布局超跌且业绩可期公司_35页_2mb

纺织服装行业分析总结

核心内容

2018年10月，纺织服装行业整体表现较为疲软，申万纺织服装板块下跌4.20%，板块整体PE（TTM）为18.0X。尽管9月社零数据有所企稳，但市场对行业仍保持谨慎态度。我们认为，由于Q3消费环境趋紧，三季报较难超市场预期，且17Q4基数高，预计18Q4也难以超预期，整体18H2业绩预计缺乏亮点，部分公司存在下调EPS的风险。

主要观点

1. 投资策略：建议关注业绩可期的低估值核心资产，这些公司多被市场错杀，有望在反弹行情中获得相对收益。
2. 行业趋势：低线城市消费升级正在进行，一二线城市则呈现消费“降级”趋势，消费者更倾向于高性价比产品。
3. 增长动力：低线城市消费升级和高性价比产品需求为行业带来增长机遇，同时，多品牌运营、渠道下沉和新零售模式推动部分公司业绩释放。

关键信息

• 9月社零数据：同比增速为9.2%，环比提高0.2pct；网上消费累计同比为27%，剔除石油及制品类增速为11%，环比提高0.9pct。
• 消费趋势：低线城市消费升级，一二线城市消费“降级”，但两者都体现消费者对品质和性价比的重视。
• 三季报预期：进入三季报披露期，预计整体业绩增长乏力，部分公司存在下调EPS风险。
• 重点推荐公司：开润股份、海澜之家、南极电商、歌力思、森马服饰、比音勒芬、太平鸟。

推荐公司及核心逻辑

风险提示

• 终端需求疲软：消费者购买力受限，消费透支显现。
• 库存风险：部分公司库存积压可能影响业绩。
• 行业回暖不达预期：整体消费环境未明显改善。
• 政策风险：国家政策落实不及预期可能影响行业发展。
• 品牌渠道下沉进展缓慢：部分公司未能有效拓展低线城市市场。

行业数据与趋势

• 社零数据：9月社零同比增速为9.2%，环比提高0.2pct，但基数较低，需谨慎看待。
• 低线城市消费升级：消费者对品牌和质量要求提升，消费升级趋势明显。
• 一二线城市消费“降级”：消费者更倾向于高性价比产品，而非单纯追求品牌溢价。
• 渠道下沉：万达等商业地产在低线城市扩张，带动品牌服饰销售增长。

消费趋势分析

低线城市消费升级

• 需求端：低线城市消费人群扩大，消费者对品牌和质量要求提升。
• 供给端：品牌服饰加快渠道下沉，提升市场覆盖率。
• 增长潜力：未来将继续享受低线城市消费升级带来的增长红利。

一二线城市消费“降级”

• 消费观念：消费者更理性，追求性价比而非品牌溢价。
• 增长动力：高性价比产品更受欢迎，如小米、名创优品等。
• 中产阶级影响：中产阶级消费潜力巨大，尤其在一二线城市。

三季报预计披露时间

• 三季报密集披露期从10月8日开始，重点公司包括：开润股份、南极电商、水星家纺、海澜之家、森马服饰、太平鸟等。

总结

2018年10月，纺织服装行业整体表现疲软，但部分公司仍具备增长潜力。建议关注业绩可期、低估值且具有抗经济周期属性的公司，如开润股份、海澜之家、南极电商等。同时，低线城市消费升级和一二线城市消费“降级”趋势为行业带来新的增长机会。风险方面需关注终端需求疲软、库存积压及政策落实等不确定因素。