20240314-山西证券-名创优品-09896.HK-2023Q4营收与毛利率创季度新高_海外加速扩张可期_5页_464kb

名创优品（09896HK）公司研究快报总结

核心业绩与展望：

1. 强劲季绩与年度增长： 2023年第四季度，公司营收达3841亿元，同比增长540%；经调整净利润661亿元，同比增长770%；归母净利润636亿元，同比增长804%。2023年全年，公司营收由1065亿元增至13839亿元，同比增长超39倍，净利润亦大幅增长。2024年初步数据显示线下门店GMV及海外GMV有增长。
2. 业务亮点：
   • MINISO中国： 2023Q4营收同比增长556%，线下业务增长尤为显著（营收增长632%，单店收入增长392%）。全年营收高速增长362%。
   • MINISO海外 & TOPTOY： 2023Q4海外市场营收同比增长514%，TOPTOY单季度营收增长905%。2023年TOPTOY增长585%，毛利率有望提升。
   • 门店扩张： 2023年MINISO海内外净开约973家门店；TOPTOY净增31家；公司计划2024年进行国内门店升级改造，并加速海外核心区域扩张。
3. 盈利能力显著提升： 2023Q4毛利率达43.1%，同比提升31个百分点，环比提升13个百分点，主要受益于海外市场优化、直营模式占比提升和TOPTOY毛利率改善。

投资建议与评级：

• 目标估值与预期增速： 维持“买入-A”评级。预计2024-2026年营收分别为17349亿/21166亿/25418亿元（YoY 254%/220%/201%），归母净利润分别为2828亿/3452亿/4135亿元（YoY 255%/198%/198%），对应2024-2026年PE分别为162倍/133倍/111倍。
• 战略方向： 关注国内高质量发展、海外核心区域加速扩张、供应链能力提升以及TOPTOY核心品类聚焦与自有品牌发展。

主要风险提示：

• 海内外市场门店拓展速度低于预期。
• 海外地缘政治风险。
• 汇率大幅波动风险。

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