20240318-国盛证券-名创优品-09896.HK-海外增速亮眼_毛利率再创新高_3页_527kb

名创优品（09896HK）2024年上半年业绩分析总结

关键业绩数据

• 营业收入：同比**+449%**至7632亿元
• 毛利率：同比**+4.8pct**至42.5%，创历史新高
• 归母净利润：同比**+63.4%**至1248亿元
• 经调整净利润：同比**+64.8%**至1303亿元

国内及海外业务增长亮点

• 四季度国内MINISO新增124家门店，单店收入同比增长32.7%
• 四季度海外门店新增174家，海外门店总数达2487家（同比+176%）
• 单店模型持续优化，海外业务GMV达3573亿元，同比增长38%

盈利能力分析

• 毛利率再创新高至43.15%，主因直营收入占比提升及产品结构优化
• 经调整净利率达17.2%，维持高位
• 售费用率上升至18.8%（因IP授权及营销投入增加），管理费率同比下降0.9pct

投资建议

• 上调未来三年营收预测至1537/1925/2346亿元（原预测下调）
• 归母净利润预测上调至250/342/445亿元，对应PE从当前估值降至96倍
• 维持“买入”评级，认为全球化扩张加速及潮玩业务潜力将持续驱动增长

风险提示

• 市场竞争加剧、业态扩张不及预期

其他信息

• 当前股价PE为96倍，较再评级前估值显著下降
• TOPTOY成为第二增长曲线，分部收入同比增长89.9%