20230519-国盛证券-名创优品-09896.HK-收入_毛利率双优化_业绩表现亮眼_3页_543kb

名创优品（09896HK）2023年Q3业绩分析

公司简介

全球日杂零售领先品牌，轻资产模式快速扩张，孵化潮玩品牌TOPTOY，第二增长曲线初现。

核心业务表现

收入端

• Q3业绩亮眼：
  • 整体营收295.4亿元，同比增长262%
  • 国内业务收入同比+189%至200.1亿元，美国市场成单一最大贡献海外
  • 海外业务收入同比+546%至80.1亿元，门店2131家，平均单店增长381%

毛利与盈利

• 毛利率达39.3%，同比+9.1pct 主要受益直营市场占比提升及产品组合优化（高利润率独家产品增加）
• 经调整净利润48.3亿元。对应净利率16.4%，环比提升1.4个百分点

市场扩张动态

国内复苏

• 新店增速年同比+186家至3383家
• TOPTOY国内门店116家，收入增长240%

海外拓展

• 全球门店数年同比+215家至2131家
• 美国市场连续两季度收入领跑单一市场

投资建议

• 上调盈利预测：
  • 2023/2024/2025年归母净利润预测：171亿/198亿/228亿港元
  • 目标价50港元，FY2025 PE对应25倍
• 维持“买入”评级，现估值为21/18/16倍PE

风险提示

• 整体市场竞争加剧
• 新业态、新品类盈利不及预期
• 扩张进度放缓

财务指标分析

• 营收增长：2023年Q3增速达20.7%，YOY均超过15%
• 毛利提升：毛利率全年摊薄39.1%，产品研发投入使费用率下降但销售费用同比-0.6pct
• 盈利质量：ROE上升至18.5%，资产负债率维持30%以下