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名创优品（09896）业绩分析与展望

业绩亮点

• 2024财年Q2（CY23Q4）业绩创历史新高：收入384亿元，同比增长540%；毛利率达431%，较去年增长32个百分点；经调整净利润66亿元，净利润率达172%创历史最高。
• 门店扩张强劲：海外Q4净增174家门店，为2019年以来单季度最高；2024年计划海外新增550-650家门店，重点布局亚洲、拉美；国内Q4净增124家门店，计划2024年净增350-450家，聚焦一二线城市。

业绩驱动因素

• 增长核心：单店店效提升及海外收入占比扩大。
• 毛利率提升由海外业务和IP/品牌战略驱动。
• 费用控制良好，尽管业务发展拖累净利率，但战略和费用管理成效显著。

财务预测与评级

• 收入预测：2024-26年营收预计1534亿、1920亿、2322亿元，同比增长337%/251%/209%。
• 利润预期：净利润预测261/327/395亿元，同比增长475%/251%/211%。
• 估值评级：维持“增持”评级，目标价4496港元（当期股价3770港元），2024财年PE20倍。

主要风险

• 居民消费力下滑、市场竞争加剧、海外市场开发不及预期、海外关税风险等。

总体总结

名创优品2023年业绩超额增长，全球化及直营门店扩张成为主要增长动力，产品创新与IP战略推动毛利率提升。2024年将继续高质量扩张，盈利能力和估值水平均获机构看好。