20240314-开源证券-名创优品-09896.HK-港股公司信息更新报告_Q4业绩超预期_看好欧美加速扩张_TOPTOY向上_3页_562kb

名创优品（09896HK）投资分析总结

1. 业绩与评级

• Q4业绩超预期：2023年第四季度实现营收38.41亿港元，同比增长54%；净利润6.60亿港元，同比增长77%。
• 目标业务增长驱动：看好海外直营市场高增长及欧美市场扩张，预计2024年净利润达28.6亿港元（对应PE 151倍），支持“买入”评级。

2. 地理与业务运营

• MINISO

  • 国内第四季度营收21.56亿港元，同比增长56%；Q4同店增长32%。
  • 结束时门店总数3926家，年净增601家；计划2024年新增350-450家。
  • 精细化运营带动高质量发展，新店扩张与旧店精简并行。

• TOPTOY

  • 第四季度营收18.8亿港元，同比增长90%；Q4门店数量增长19%，单店收入增长59%，带动店效提升。
  • 2024年计划加速开店，实现持续增长。

• MINISO海外

  • 第四季度海外直营收入占比首次突破50%，北美市场增长尤其强劲（GMV同比增长110%）。
  • 结束时海外门店2487家，全年净增372家；计划2024年海外新增550-650家。

3. 盈利能力

• 毛利率大幅提升：Q4毛利率43.1%，同比增长3.1个百分点，主要得益于高毛利直营业务占比提升和产品优化。
• 净利率增强：Q4净利率17.2%，同比增长2.2个百分点。
• 费用率波动：销售费用率因海外市场扩张上升，预期未来优化费用结构，保持合理费用水平。

4. 风险提示

• 市场竞争加剧。
• 海外拓展进度及区域市场风险。
• 兴趣消费品类销售不及预期。

5. 财务摘要与估值
| 指标 | | | | |
|----------------|-----------*/
| 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| - 收入(亿港元) | 99.26 | 138.39 | 173.21 | 208.52 |
| - 同比增幅(%) | -203% | 39% | 25% | 20% |
| - 净利润(亿港元) | 10.65 | 25.32 | 35.73 | 42.84 |
| - 同比增幅(%) | 85% | 111% | 55% | 26% |
| - 毛利率(%) | 34.9 | 41.2 | 42.8 | 43.4 |
| - 净利率(%) | 10.7 | 16.3 | 16.5 | 16.8 |
| - PE | - | 151倍 | 123倍 | 101倍 |

综上，名创优品展现出较强的成长潜力及盈利能力，海外扩张取得突破，但风险犹存，估值维持高增长假设。