20240314-财通证券-名创优品-09896.HK-海内外双双高增_盈利能力继续提升_3页_394kb

名创优品（09896）公司点评分析总结

业绩概览

• FY2024Q2实现收入3841亿元，同比增长540%；
• 经调整净利润661亿元，同比增长770%。

分业务增长分析

• 国内业务:
  • 收入2156亿元，同比增长56%；
  • 线下GMV同比增长63%，单店收入增长39%；
  • 新增门店124家，截至3926家，69%位于一二线城市。
• 海外业务:
  • 收入1494亿元，同比增长51%；
  • 直营收入增长86%，占比达52%；
  • 北美、欧洲区域增长尤为突出（同比+110%、+68%）；
  • 海外门店新增174家至2487家。
• TOPTOY品牌:
  • 收入188亿元，同比增长90%；
  • 门店数净增26家至148家，单店收入增长59%。

财务亮点与风险

• 盈利能力:
  • 毛利率同比上升31个百分点至43.1%；
  • 经调整利润率为17.2%，提升22个百分点。
• 风险因素:
  • 销售费用同比激增714%，主要因扩张和品牌升级；
  • 开店不及预期、行业竞争加剧及海外政策风险。

投资建议

• 评级与目标:
  • 投资评级：增持（维持）；
  • 2024-2028年拟每年新增门店900-1100家；
  • 盈利预测：FY24-26年净利润2572/3331/4019亿元，对应PE 170/132/109倍。
• 估值数据:
  • EV/EBITDA: 15/10.9/9.4/8.6/8.6倍（2023E-2026E）；
  • ROE: 25.25%/28.10%/28.99%。

风险提示

• 开店进度不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 海外经营相关政策风险。