20250421-天风证券-蓝思科技-300433.SZ-25Q1收入稳健增长_盈利能力同比改善_3页_758kb

报告摘要

蓝思科技（300433）2025年一季报及投资分析总结

核心内容与主要观点

蓝思科技于2025年发布了一季度财务报告，显示公司收入和盈利能力均实现稳健增长。2025年第一季度，公司实现营业收入170.63亿元，同比增长10.10%；归母净利润为4.29亿元，同比增长38.71%。收入增长主要得益于智能手机与电脑类业务的扩张，而盈利能力的提升则源于收入增长、成本控制得当以及汇兑收益的增加。

公司毛利率为12.8%，同比提升0.28个百分点，显示出成本管理能力的增强。研发费用同比增长37.73%，达到7.91亿元，表明公司在新产品和新领域的研发投入持续加大，以支持其业务转型和技术升级。

关键信息

业务韧性与成长潜力

关税冲击下的应对能力：公司大部分出口通过国内保税区完成，由进口方客户承担关税，从而规避了关税波动风险。
全球化产能布局：公司在全球拥有9个研发和生产基地，包括越南、泰国、墨西哥等地，增强了其在全球市场中的供应能力与市场适应性。
内销收入占比提升：2024年内销收入达289亿元，同比增长64%，占总收入的42%，客户结构更加分散均衡。
组装业务放量：公司组装业务持续增长，电子系统级厂商能力增强，有望在高增长赛道中占据有利位置。

新业务拓展

新零售业务拓展：2024年与支付宝展开深度合作，拓展新零售业务。
机器人与AI眼镜业务：2025年开年机器人与AI眼镜业务取得进展，标志着公司业务向更高附加值领域迈进。
新机遇领域：公司未来将重点关注智能手机、AIPC、新能源、人形机器人、支付终端、智能家电等新机遇，以实现业务范式转变和长期成长空间的打开。

财务预测与估值

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	54,490.73	69,896.78	91,808.76	112,855.95	135,427.14
增长率(%)	16.69	28.27	31.35	22.93	20.00
归属母公司净利润(百万元)	3,021.34	3,623.90	5,528.44	7,172.12	8,998.29
增长率(%)	23.42	19.94	52.55	29.73	25.46
EPS(元/股)	0.61	0.73	1.11	1.44	1.81
市盈率(P/E)	33.43	27.87	18.27	14.08	11.22
市净率(P/B)	2.18	2.08	1.92	1.75	1.55
市销率(P/S)	1.85	1.44	1.10	0.89	0.75
EV/EBITDA	6.18	8.21	8.16	6.38	5.46