20250408-天风证券-蓝思科技-300433.SZ-回购彰显信心_看好关税冲击下业务韧性_3页_745kb

蓝思科技（300433）总结

核心内容

蓝思科技近期发布公告，拟使用自有资金或自筹资金回购部分A股股份，金额为5-10亿元，回购价格上限为35元/股，用于员工持股计划或股权激励。此举表明公司对未来发展充满信心，并积极布局新业务增长点。

公司业务在关税冲击下展现出较强的韧性，主要得益于其全球化布局、内销收入占比提升、客户结构分散化以及组装业务的快速增长。

主要观点

1. 关税冲击下的业务韧性

• 关税由客户承担：公司大部分出口通过国内保税区完成，天然规避关税波动风险。海外客户交易采用离岸价或收取运费，由进口方客户承担关税。
• 全球化产能布局：公司在越南、泰国、墨西哥等地设有生产基地及国际办公驻点，满足全球客户需求，降低地缘政治风险。
• 内销增长显著：2024年内销收入达289亿元，同比增长64%，内销营收占比提升至42%，客户结构更加均衡。
• 组装业务放量：公司从结构件厂商向电子系统级厂商转型，通过合作支付宝拓展新零售业务，以及机器人、AI眼镜等新兴领域的布局，开启新的增长周期。

2. 卡位高增长赛道

• AI眼镜：公司与Rokid深度战略合作，实现从镜架、镜片、功能模组到全自动组装线的全链条覆盖。垂直整合能力突出，推动轻量化、低功耗显示技术突破，产品向“无感佩戴”演进。
• 机器人：公司深度参与灵犀X1机器人的关节模组、DCU控制器、OmniPicker等核心部件的生产与测试。凭借新材料研发、结构件制造、触控与指纹模组、显示模组等优势，有望成为机器人一站式服务商。
• 折叠屏：安卓折叠屏市场持续渗透，苹果积极布局折叠屏技术，公司已在UTG、CPI等核心技术上持续布局，有望受益于行业创新。

关键信息

投资建议

• 盈利预期：维持2025/2026年55/72亿归母净利润预期，新增2027年90亿归母净利润预期。
• 评级：维持“买入”评级。

财务数据和估值（单位：百万元）

风险提示

• 消费电子需求不及预期
• 消费电子创新不及预期
• 新能源车价格压力影响供应商盈利能力
• 下游产品推出节奏不及预期
• 地缘政治风险
• 客户集中度高风险

财务预测摘要

利润表（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

财务预测摘要（单位：百万元）

基本数据

投资建议与评级

• 投资评级：买入
• 当前价格：18.06元
• 目标价格：未提供

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