20151109-华泰证券-食品饮料行业周报_优质个股有补涨空间_13页_1mb

食品饮料行业周报总结（2015年11月9日）

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：苏青青（执业证书编号：S0570515030001）
• 联系人：张坚（021-28972091，zhang_jian@htsc.com）

核心内容与主要观点

• 市场回顾：上周食品饮料行业上涨3.35%，跑输上证综指（跌幅2.67%）。子板块中，其他酒类涨幅最大，乳品板块涨幅垫底。
• 估值情况：食品饮料行业动态市盈率（PE/TTM）为28.04X，子板块中肉制品和白酒估值最低，分别为19.9X和20.89X；食品综合和黄酒估值最高，分别为82.72X和53.58X。
• 投资建议：
  • 国企改革投资组合：推荐古井贡酒与顺鑫农业。古井贡酒收入保持两位数增长，但净利率偏低（12%），国企改革后业绩释放空间较大；顺鑫农业牛栏山收入增长维持15%左右，净利率偏低（7%），若国企改革激励有效，业绩有望提升，公司正布局高利润的牛羊肉行业。
  • 汤臣倍健：今明两年业绩高增长，2016年PE仅24倍，安全边际较高，长期看大健康领域前景广阔。

一周重要报告

三季报综述

• 白酒行业：弱复苏确认，二三线白酒业绩分化明显，区域型白酒经营困难。Q3白酒收入、利润同比增长8.2%、15.1%，增速环比提升。一线白酒收入、净利同比增长7%、14%，二三线白酒收入、利润同比增长12%、27%。
• 啤酒行业：不景气延续，Q3收入、利润同比下滑2%、14%，毛利率下滑1.7%，销售费用率提升1%。
• 调味品行业：收入增速下滑，但产品升级结构明显，板块毛利率上升1.5%。
• 乳制品：受宏观经济不景气及进口冲击，Q3收入同比增长14.3%，利润下滑25%。板块毛利率提升3.5%，主要因原奶价格低及产品结构升级。
• 肉制品：扭亏为盈，业绩环比改善，预计高价位猪肉将持续至明年底。
• 进口葡萄酒：三季度进口量同比增长52.7%，国产葡萄酒份额下滑。

梅花生物

• 行业地位：生物发酵龙头企业，并购伊品后行业格局优化，市场份额达近90%。
• 产品动态：
  • 味精行业：进入寡头垄断格局，供给逐步去产能，需求小幅增长。
  • 赖氨酸：有望见底回升，国内供给过剩压力减轻。
  • 苏氨酸：扩产带来销量上升，但价格可能承压。
• 新领域布局：通过收购汉信医药，进军生物医药领域，疫苗业务成为重要一步。
• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.24、0.33和0.40元，对应PE分别为28倍、22倍、19倍，给予“增持”评级。

重点跟踪公司盈利预测及动态回顾

一周行业要闻回顾

• 稻花香集团：打响500亿“收官战”，目标全年任务。
• 恒天然乳品：拍卖价格指数持续下跌，预计未来12个月将削减供应量。
• 达利食品：计划于11月20日香港上市，估值最高达125.5亿美元。
• 百威英博：中国区啤酒业务销量微增，预计市场份额达18.7%。

产业数据回顾

• 饮料类：
  • 白酒产量同比上升，预计全年产量增速5%左右。
  • 葡萄酒产量9月下滑5.45%，进口量增长52.7%。
  • 啤酒产量同比下滑4.35%，软饮料同比增长2.69%。
• 食品类：
  • 国际全脂奶粉价格持续下滑，预期低价态势持续。
  • 9月乳制品产量同比增长13.13%，生鲜乳价格环比持平。
  • 速冻米面产量同比下降2.65%，酱油产量同比持平。
  • 猪肉价格略有下滑，但仍处于高位。
• 主要原材料价格：
  • 猪肉和仔猪价格环比下滑，能繁母猪存栏量持续下降。
  • 全球大麦价格环比上升0.68%，国内大豆价格走势平稳。
  • 国内灰底白板包装纸、玻璃、食糖价格走势平稳。

风险提示

• 宏观经济风险：增速放缓幅度超预期。
• 市场风险：二级市场系统性风险。
• 行业风险：行业竞争加剧，相关产品价格大幅下滑。

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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