20230113-东吴证券-创梦天地-01119.HK-游戏业务拐点显现_IP衍生品稳步推进_3页_752kb

创梦天地（01119.HK）总结

核心内容

创梦天地（01119.HK）作为一家专注于游戏及IP衍生品业务的公司，近期展现出业务转型与增长的积极信号。公司从游戏发行转向自研游戏开发，同时积极拓展IP衍生品业务，形成双轮驱动的增长模式。在2023年，公司有望通过新游上线和IP衍生品业务扩张，实现业绩的显著提升。

主要观点

游戏业务拐点显现

• 公司已逐步实现自研游戏的周期兑现，2021年推出《荣耀全明星》，2022年推出《传说中的合合岛》，2023年推出《小心火烛》。
• 新游储备丰富，包括《二之国》《卡拉彼丘》等，其中《二之国》海外首月流水超7000万美元，《卡拉彼丘》TapTap+B站预约量超84万，评分分别为9.2和9.0分。
• 《二之国》和《卡拉彼丘》均授权腾讯国内发行，流水分成将直接增厚公司业绩。

IP衍生品业务稳步推进

• 公司与腾讯深度绑定，积极拓展IP授权合作，2022年新增胖大脑洞家族、Mighty Jaxx等授权。
• 销售端积极布局线上及B端分销渠道，2022H1非门店渠道收入占比提升至约20%。
• 预计2023年公司将加快自营门店扩张，同时受益于疫后消费复苏，IP衍生品业务有望维持较高增速。

Fanbook探索商业化

• Fanbook作为稀缺的社群类应用，已吸引《原神》《球球大作战》等游戏入驻。
• 2022年Fanbook助力《地铁跑酷》收入逆势增长，验证其在用户流量运营方面的价值。
• 公司已与中国移动、深圳万里通达成合作，打通积分系统，商业化路径逐步清晰。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比	归属母公司净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价最新股本摊薄）
2021A	2641.51	-18%	-157.48	-64%	-0.11	-
2022E	2744.50	4%	-99.35	-37%	-0.07	-
2023E	3021.62	10%	198.10	-299%	0.14	26.04
2024E	3715.41	23%	446.34	125%	0.32	11.56

• 2023年公司EPS预计为0.14元，对应P/E为26.04倍。
• 2024年EPS预计为0.32元，对应P/E为11.56倍。

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	2641.51	2744.50	3021.62	3715.41
归属母公司净利润	-157.48	-99.35	198.10	446.34
每股收益	-0.11	-0.07	0.14	0.32
每股净资产	3.03	3.25	3.40	3.73
ROE(%)	-4.00	-2.29	4.36	8.95
毛利率(%)	41.83	41.77	45.52	46.51
销售净利率(%)	-5.90	-4.83	6.90	12.65
资产负债率(%)	36.33	35.05	34.82	34.82

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确

风险提示

• 新游延期上线
• 新游流水不及预期
• 游戏行业竞争加剧

市场数据

项目	数据
收盘价（港元）	4.23
一年最低/最高价	1.06/6.28
市净率（倍）	1.53
港股流通市值（百万港元）	5,969.95

总结

创梦天地正经历从游戏发行向自研游戏和IP衍生品业务的转型，展现出业务结构优化与增长潜力。随着新游上线及IP衍生品业务的持续扩张，公司有望在2023年实现业绩显著回升。Fanbook的商业化探索也为公司带来新的增长点。尽管面临一定的市场风险，但公司整体前景积极，维持“买入”评级。