20220907-安信国际证券-创梦天地-01119.HK-自研游戏稳步推进_IP衍生品迅速成长_3页_355kb

创梦天地（1119.HK）2022年中报总结

核心内容

创梦天地在2022年上半年实现总收入13.8亿元，同比增长1.1%。其中，游戏及信息服务收入同比增长8.0%至12.8亿元，而IP衍生品业务收入则大幅增长254.1%至4190万元。尽管业务增长显著，但由于销售费用率大幅提升15.7个百分点至30.9%，公司录得净亏损2.2亿元。

主要观点

游戏业务增长稳定

• 公司持续聚焦于竞技、消除和RPG三大游戏赛道。
• 核心运营游戏表现稳健，《梦幻花园》和《梦幻家园》用户规模庞大，累计注册用户过亿。
• 《荣耀全明星》通过数字化买量取得优异表现，推动销售费用上升。
• 与腾讯联合运营的《黑色沙漠》已于2022年4月上线，带来持续增长动力。
• 自研游戏收入占比提升，带动游戏业务毛利率同比提升5.5个百分点至43.3%。

IP衍生品业务迅速扩张

• IP衍生品业务收入同比增长254.1%至4190万元，主要受益于门店数量增加和销售渠道拓展。
• 截至中报，QQfamily门店数量已达30家，同时启动了抖音、天猫旗舰店等非门店渠道。
• 公司正进一步布局大湾区、华中、西南及长三角地区，提升品牌认知度。
• 已与全球知名IP巨头开展合作，丰富IP商品品类，市场前景乐观。

投资建议

• 投资评级为“买入”，目标价格为6.1港元，较当前价格5.15港元有18.5%的预期涨幅。
• 公司自研项目众多，多款游戏计划在下半年测试或上线，预计游戏业务保持平稳增长。
• IP衍生品业务虽然目前占比较低，但增长速度快，具备长期发展潜力。

关键信息

财务数据概览

股东结构

财务状况

• 总负债/总资产：从2020年的0.43下降至2022年的0.39，2023年和2024年略有回升。
• 收入/净资产：从2020年的0.93增长至2024年的1.17。
• 经营性现金流/收入：2022年为0.21，2023年为-0.05，2024年为0.08。
• 税前盈利对利息倍数：从2020年的4.08下降至2022年的3.04，2023年出现负值，2024年有所回升。

风险提示

• 新游推出进展不顺；
• SaaS业务扩张不及预期；
• 线下店扩张可能带来费用增长超预期。

未来展望

公司计划在下半年推出多款新游戏，包括《女巫日记》、《传说中的合合岛》、《团子合合屋》等，同时继续推进IP衍生品业务的扩张，提升品牌影响力和市场占有率。随着新游戏上线及销售费用的逐步回收，公司有望在2023年及2024年实现盈利，并进一步提升盈利能力。