20150311-安信证券-环保及公用事业_PPP开启环保盛宴系列报告之一-水务篇_19页_859kb

文档内容总结

核心内容

本文档是一份关于2015年PPP模式在水务行业推广的行业分析报告，重点分析了PPP模式在环保及公用事业领域的推广背景、优势、对水处理市场的影响及投资建议。报告指出，在政策推动下，PPP模式将成为解决地方债务风险和城镇化资金需求的重要手段，同时为水务行业带来新的发展机遇。

主要观点

1. PPP模式推广背景

• 政策密集出台：自2014年9月起，国务院、财政部和发改委等部委密集发布10多个PPP相关文件，推动PPP模式在全国范围内的应用。
• 项目频繁推出：财政部已公布30个PPP示范项目，总投资1800亿元；全国已有12个省份推出PPP示范或试点项目，总投资额达1.5万亿元，另有9省区即将启动试点。
• PPP模式优势：相较于传统模式，PPP模式强调政府与社会资本的长期合作，涵盖项目全生命周期，共同承担风险并分享收益，有助于提升服务质量和效率；融资渠道更加多元，可减轻政府财政负担；促进社会资本参与，提高资金使用效率。

2. 水处理市场发展机遇

• 稳定现金流：水处理行业具有稳定的现金流和明确的收入来源，具备良好的投资回报前景。
• 提价机制逐步理顺：随着水价改革和污水处理费提升，社会资本进入水务市场获取合理回报的条件逐步成熟。
• 市场空间广阔：无论是存量资产的市场化改革还是增量市场的发展，水处理市场均具备巨大潜力。
• 第三方治理推动：国家鼓励第三方治理模式，以提高污染治理效率和市场化水平。

关键信息

1. PPP模式定义

PPP（Public-Private Partnership）是一种政府与社会资本在基础设施及公共服务领域建立的长期合作关系，通常由社会资本负责设计、建设、运营和维护，政府负责监管，以实现公共利益最大化。

2. PPP模式的实施方式

• 运作方式：包括委托运营、管理合同、BOT（建设-运营-移交）、BOO（建设-拥有-运营）、TOT（转让-运营-移交）、ROT（改建-运营-移交）等。
• 项目设计：项目涵盖融资、建设、运营等全生命周期，强调风险合理分配和收益保障。

3. 地方PPP项目情况

• 已公布项目：12个省份已推出PPP项目，总投资额达1.5万亿元，其中环保相关项目占比42%。
• 即将启动项目：9个省区计划启动PPP试点项目。

4. 水处理行业现状

• 行业问题：行业毛利率约为23%，资产负债率较高（58.7%），部分企业亏损。
• 水价水平：全国大部分城市的水费支出占家庭收入比例较低，存在提升空间。
• 污水处理费：2016年底前，设市城市污水处理费标准将提高至居民0.95元/吨、非居民1.4元/吨，县城和建制镇也将相应提升。

5. 水处理市场潜力

• 存量市场：全国水务市场集中度低，存量资产市场化改革势在必行。
• 增量市场：城镇化持续推进，带来大量基础设施投资需求，其中水务投资需求预计达42万亿元。
• 农村市场：农村污水处理率低，未来随着政策支持和社会资本参与，市场空间巨大。

投资建议

1. 优先关注企业

• 具有PPP经验的水务工程公司：

  • 碧水源：在云南形成PPP样板，拥有多个PPP项目。
  • 巴安水务：在贵州引入产业资金，实现多方共赢，有望异地复制。
  • 万邦达：芜湖PPP项目开启市政环保业务，拓展空间大。

• 拥有地方政府资源优势和优质运营能力的地方水务公司：

  • 兴蓉投资、重庆水务、武汉控股、洪城水业、中原环保等。

2. 胜出企业特征

• 能够整合资源，找到与项目周期匹配的长期资本。
• 具备强技术实力（工程能力或运营能力）。
• 有PPP项目经验，能够形成示范项目，获得先发优势。

风险提示

• 改革进展低于预期：PPP立法尚未完成，地方对PPP理解尚浅，操作中存在诸多问题。
• 项目进展低于预期：项目推进速度不及预期，可能影响企业盈利预期。

结论

PPP模式在水务行业中的推广将显著缓解地方债务压力，提升基础设施运营效率，推动水处理行业向市场化发展。随着水价改革和污水处理费提升，水务市场将迎来新的发展机遇，社会资本的引入将带来更高效的运营和更多的项目需求。未来，具备PPP经验、技术实力和地方政府资源的企业将更有可能在市场中脱颖而出。