20210615-上海证券-基金策略_机会依然存在_保持谨慎乐观_10页_1mb

上海证券基金评价研究中心总结（2021年6月15日）

核心内容概览

本报告由分析师刘亦千与研究助理池云飞联合发布，分析了2021年下半年A股及全球市场的投资环境，提出了对权益、固收及QDII基金的配置建议。整体判断为：A股市场“上有顶，下有底”，下半年仍有机会，但需保持谨慎乐观，重视风险控制与资产配置的性价比。

主要观点

• 市场趋势：自2月回调以来，A股整体震荡上行，核心资产价格企稳回升，成长风格表现强劲，市场机会依然存在。
• 配置策略：
  • 权益基金：下半年仍有机会，但需注意部分板块及风格的短期压力，应注重结构性机会。
  • 固收基金：具有较高性价比，可适当通过高收益信用债、“固收+”基金增强组合收益。
  • QDII基金：注重权益QDII及黄金产品的风险控制，原油短期合约价格有支撑，但远期风险较大。
• 资产配置建议：保持理性乐观，避免大幅降低权益仓位，股债收益比处于历史低位，可适当增加债券比重。不同投资者可选择适合自己的配置策略，如积极型、平衡型或稳健型。

市场回顾

• 权益市场：年初以来表现优于A股大盘，6月25日中国股基指数上涨2.23%，混基指数上涨0.97%。
• 固收市场：中国债基指数上涨0.169%，表现相对稳健。
• 宏观环境：工业增加值与PPI数据见顶回落，显示经济增速逐步回归，但短期内仍处于供小于需的阶段。
• 政策环境：货币政策与财政政策有所收紧，但节奏较缓，去杠杆是为了经济与金融的稳健发展。

大类资产配置建议

权益基金配置

• 风格偏好：市场风格具有轮动性，当前大盘成长风格估值高、风险积聚，小盘成长、价值风格性价比较高。
• 行业选择：
  • 优先关注低估值、业绩有保障的价值板块，如金融、轻工制造、机械设备、钢铁等。
  • 把握新能源、生物制药、高端制造、芯片替代、消费升级等长期高成长潜力板块的买入时机。
• 产品选择：偏好回撤控制力强、性价比高的稳健型基金，注重基金风格的均衡配置。

固收基金配置

• 信用债策略：信用下沉策略仍具稳健收益，当前低评级信用利差较大。
• “固收+”基金：可适当通过高收益信用债、“固收+”基金增强收益。
• 可转债：性价比略有下降，建议谨慎参与。

QDII基金配置

• 美国权益QDII：长期看估值偏高，波动风险较大，配置需谨慎。
• 港股QDII：受益于国内经济基本面与货币环境，但高估值与流动性压力需理性看待。
• 黄金与原油：黄金价格波动加大，原油短期合约价格有望支撑，远期合约存在不确定性。

风险提示与建议

• 风险控制：市场存在估值压力与流动性风险，需重视风险管理，避免过度追涨。
• 投资策略：建议投资者根据自身风险偏好选择合适的资产配置策略，多元化配置仍是长期投资的上策。
• 政策影响：国内政策偏保守，货币政策收紧节奏不会太快，未来流动性仍将保持相对宽松。

分析师承诺

分析师刘亦千与池云飞承诺：本报告基于公开信息，力求客观、准确反映研究观点，不与报告推荐意见直接或间接相关。

公司声明

• 上海证券基金评价研究中心具备证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或无更新。
• 报告结论不保证代表全量数据，样本数据解释权归公司所有。
• 报告不构成投资建议，不提供任何投资担保。

图表参考（摘要）

• 图1：工业增加值回落
• 图2：PPI预期见顶
• 图3：M1、M2、社融增速
• 图4：固定资产投资与地方政府债券发行
• 图5：国内宏观杠杆率持续回落
• 图6：PMI显示库存清理阶段
• 图7：债券收益率走势
• 图8：银行间借贷成本
• 图9：股债收益比走势
• 图10：各类型投资者资产配置比例
• 图11：行业估值结构性差异
• 图12：1年期信用债与国债利差
• 图13：期限利差回落

总结

本报告基于2021年上半年的市场表现与宏观环境，提出了下半年的资产配置建议。在权益市场中，建议关注结构性机会，配置低估值、业绩有保障的行业与风格均衡的产品；在固收市场中，信用债与“固收+”基金仍具配置价值；在QDII市场中，需注重风险控制，谨慎配置美国权益产品。整体上，保持理性乐观，重视风险控制与资产配置的性价比，是当前市场环境下投资的合理策略。