20210615-天风证券-万兴科技-300624.SZ-产品近期大幅提价_公司转云进度乐观_4页_826kb

报告摘要

万兴科技近期在美国地区对部分产品进行了价格调整，标志着公司对产品能力的信心增强，并有助于推动其收入增长。同时，公司正在推进云转型，通过调整订阅和授权价格结构，优化收入模式，提升续费率和LTV（客户生命周期价值）。

产品提价：公司在美国地区对FilmoraX（万兴喵影）个人版和教育版订阅、授权价格进行了大幅提价，其中Windows个人版订阅提价30%，授权提价43%；教育版订阅提价28%，授权提价43%。Mac教育版订阅提价44%，授权提价43%。
订阅结构优化：部分产品（如亿图、Mindmaster）取消半年订阅形式，统一为按年订阅，有利于公司推进云转型。
价格调整后的影响：虽然产品价格上调，但订阅价格与授权价格比例下降，这有助于提高公司云转型的效率，预计未来续费率将提升，LTV趋势持续向上。
公司运营能力：公司具备强劲的运营能力和深厚的海外市场积淀，因此提价对销量影响有限。
盈利预测上调：基于公司产品提价和云转型的积极进展，公司盈利预测被上调，预计2021~2023年归母净利润分别为1.60、2.20、2.80亿元，EPS分别为1.23、1.69、2.16元/股。
估值指标变化：公司市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA等估值指标持续下降，显示市场对公司未来增长预期的逐步提升。
风险提示：宏观经济不景气、收购整合风险、云转型不及预期是主要风险因素。

FilmoraX（万兴喵影）
- Windows个人版：订阅提价30%，授权提价43%。
- Windows教育版：订阅提价28%，授权提价43%。
- Mac教育版：订阅提价44%，授权提价43%。
- Mac个人版：未提价。
其他产品
- 万兴恢复专家教育版订阅提价43%。
- 亿图、Mindmaster取消半年订阅，统一为按年订阅。

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2019	703.47	80.18	0.66	97.24	11.47	11.92	18.15
2020	976.48	134.03	0.96	66.98	9.84	8.59	17.61
2021E	1,208.00	152.11	1.23	52.33	8.54	6.94	45.48
2022E	1,573.30	215.21	1.69	38.16	7.33	5.33	31.54
2023E	2,078.33	279.42	2.16	29.92	6.19	4.04	23.89

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	93.88%	94.85%	94.85%	94.85%	94.85%
净利率	12.26%	12.83%	13.27%	13.97%	13.49%
ROE	11.79%	14.69%	16.31%	19.22%	20.68%
ROIC	22.51%	92.18%	93.25%	67.73%	99.78%
资产负债率	22.44%	22.18%	20.05%	18.29%	19.77%
净负债率	-13.52%	-14.70%	-29.81%	-34.47%	-44.48%