20230428-上海证券-5月基金投资策略_经济温和复苏_关注复苏不均问题_11页_710kb

上海证券基金评价研究中心5月基金配置策略总结

核心内容概览

本报告由分析师池云飞（CFA）撰写，旨在为5月基金配置提供策略指导。报告指出，一季度中国经济稳步恢复，美国经济仍具韧性，美联储加息接近尾声，美元指数见顶，资金有望回流新兴市场。但短期内，市场对中国经济复苏斜率仍存在分歧，美国债务上限问题等仍将影响全球资产表现。因此，5月基金配置应关注国内外经济边际变化，把握投资机会。

主要观点

1. 欧美银行业风险放缓，美联储加息接近尾声

   • 美国经济数据显示服务业和制造业PMI回升，显示经济仍具韧性。
   • 美联储加息周期接近尾声，5月会议加息25bp概率上升，但未来转向宽松的可能性加大。
   • 海外权益资产估值逐步改善，尤其是港股，长期配置性价比提升，但短期仍需警惕市场卖压。

2. 国内经济温和复苏，但基础仍不牢固

   • 一季度GDP增长4.5%，高于预期，全年有望超额完成5%目标。
   • 1-3月PMI回升至荣枯线以上，显示经济景气度改善，但复苏不均，房地产投资仍面临压力。
   • 消费温和增长，但CPI涨幅偏低，PPI降幅扩大，市场担忧通缩风险。
   • 出口数据亮眼，但后续增长仍需观察。
   • 青年失业率攀升，关注大学生就业政策。

3. 立足性价比，关注消费、新能源及半导体投资机会

   • 当前股债收益比处于10年高位，权益资产性价比更高。
   • 消费、新能源及半导体行业估值较低，具备长期投资价值。
   • 消费行业在促消费政策支持下，具有向上潜力和安全垫。
   • 新能源行业受益于国内外需求增长和成本下降，估值有望回升。
   • 半导体行业在国产替代和AI发展背景下，迎来新的增长动能。

配置建议

权益基金

• 类型选择：优先选择股票仓位和选股能力更强的偏股类基金。
• 短期主题：聚焦光伏、储能、消费、中特估等估值经过磨底、直接受益于政策的主题。
• 中长期布局：关注地产、金融、交通运输等政策持续输出、基本面改善的行业。
• 长期方向：把握国家安全和制造优势产业机遇，配置高端制造、电动车、半导体等。

固收基金

• 品种选择：可适当加配信用债占比高的品种，风险承受力高的投资者可考虑可转债及“固收+”产品。
• 期限选择：短期配置中久期品种，风险收益交换率更高；长期看，长久期品种估值更优，但需关注全球利率走势。

QDII基金

• 权益QDII：海外权益资产估值改善，港股长期配置性价比提升，建议低吸而非追高。
• 黄金QDII：具备避险价值，建议关注美国经济数据和欧美银行系统风险，适时增加仓位。
• 原油QDII：油价受地缘冲突和OPEC+减产支撑，但全球经济放缓、大国博弈等因素带来不确定性，配置需谨慎。

市场回顾

• 债券资产：表现稳定，信用债风险收益交换率较高。
• 高风险资产：黄金表现突出，复合月收益率达3.5%。
• 权益资产：4月份海外权益资产表现较好，国内价值股相对更优。
• 行业表现：建筑装饰、传媒、石油石化、非银金融等板块涨幅显著。
• 主题表现：保险、光模块、网络游戏等主题涨幅靠前，部分行业出现回调。

大类资产配置

• 配置原则：多元化配置是应对市场变化的有效策略。
• 投资者类型：不同投资者可根据自身风险偏好选择配置结构，如积极型、平衡型、稳健型。
• QDII产品：涵盖海外权益、黄金、原油等资产，具有分散风险、提升风险收益比的作用。

风险提示

1. 全球疫情反复可能影响经济复苏。
2. 通胀超预期可能引发政策收紧。
3. 美联储加息超预期可能导致资产缩水。
4. 俄乌冲突升级可能加剧全球通胀和能源短缺。
5. 区域主义和保护主义加剧，地缘经济冲突可能升级。
6. 人民币汇率承压可能限制“稳增长”政策空间。
7. 外需走弱、内需提振不及预期可能影响中国经济修复。
8. 居民财富向证券类资产转移速度放缓。
9. 市场情绪失控可能导致资产定价失常。
10. 部分产业政策和稳经济政策落地受限，转型可能不达预期。
11. 内资南下受阻，港股估值回升可能延后。
12. 政策制定者理论方法改变可能导致预测失效。
13. 欧美银行业系统性危机可能引发全球金融危机。

分析师承诺

分析师池云飞以独立、客观的态度出具本报告，其薪酬与报告内容无直接或间接关联。

公司业务资格说明

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重要声明

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