20221201-东吴证券国际经纪-昱能科技-688348.SH-动态点评_微逆出货稳步增长_2023年储能放量增长_6页_992kb

昱能科技（Yuneng Technology）2023年展望总结

核心内容

昱能科技（股票代码：688348）作为光伏逆变器领域的重要企业，2022年及2023年展现出强劲的业务增长势头。公司主要业务包括微逆变器和储能产品，未来发展前景广阔，投资评级为“买入”。

主要观点

营收与利润增长

• 2022年：公司预计全年营收在14-15亿元人民币，同比增长约200-300%。
• 2023年：预计营收将增长至40-45亿元人民币，同比增长约2-3倍。
• 净利润：2022年预计归母净利润为4.2亿元人民币，同比增长308%；2023年预计归母净利润为12.1亿元人民币，同比增长187%。
• 每股收益：2022年EPS为5.25元/股，2023年预计为15.07元/股。
• 盈利水平：2022年Q1-3毛利率为39.5%，净利率为27.2%；2022年Q3毛利率为39.0%，净利率为28.8%，盈利水平略有波动，但整体保持稳定。

微逆变器出货量增长

• 2022年Q1-3：微逆变器出货量（折算成组件数）为174万个，其中Q3出货量为79万个，环比增长30%以上。
• 2022年Q3：微逆变器在欧洲、北美、拉美市场占比分别为34%、33%、22%，北美市场占比持续提升。
• 2023年预测：微逆变器出货量（折算成组件数）预计达到800万个，同比增长200-300%。预计微逆变器将贡献公司总营收的80%。

储能业务增长潜力

• 产品布局：公司已推出3kW和5kW的AC耦合并网与离网单相储能逆变器，提供一体化与分体式两种商业模式。
• 2023年预测：储能业务预计实现4-6亿元人民币营收，占总营收的10-15%，成为公司新的业绩增长点。

股权激励计划

• 激励对象：公司向133名员工（占总员工数的57%）授予85万股，占总股本的1.06%，授予价格为354.91元/股。
• 考核目标：公司设定2022/2022-2023/2022-2024年累计营收不低于12/30/57亿元，累计归母净利润不低于2.3/6.2/12.9亿元。
• 激励效果：该计划有助于提升员工积极性，推动公司长期发展。

关键信息

财务预测与估值

市场数据

• 收盘价：489.32元
• 一年最低/最高价：266.00/726.50元
• 市净率（P/B）：10.91倍
• 流通A股市值：8,924.49亿元人民币

基础数据

• 每股净资产：44.83元
• 资产负债率：18.73%
• 总股本：80.00百万股
• 流通A股：18.24百万股

风险提示

• 政策风险：政策支持不及预期可能影响业务增长。
• 竞争风险：市场竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

投资评级与目标价

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：754元人民币（对应2023年50倍PE）。

重要财务指标

结论

昱能科技在微逆变器和储能业务方面展现出强劲的增长潜力。微逆变器出货量预计在2023年实现2-3倍增长，成为公司主要收入来源。储能业务作为新兴增长点，预计将在2023年带来显著收入贡献。公司通过股权激励计划增强员工积极性，有助于长期发展。尽管存在政策和市场竞争等风险，但基于强劲的业务增长预期，公司维持“买入”评级，目标价为754元人民币。