2017-快乐购-电视购物第一股，体制改革释放大能量_15页-1mb

报告摘要

快乐购（300413）作为国内电视购物行业的龙头企业，自2005年成立以来，依托湖南广电的强大资源，逐步发展成为集电视购物、网络购物、外呼购物于一体的三屏互动整合营销平台，提出并实践“媒体零售”这一电子商务新模式。公司于2015年上市，成为电视购物行业的第一股，具有良好的发展潜力。

行业地位：快乐购是国内电视购物行业的领军企业，2013年电视购物行业前三名公司（包括快乐购）占49.60%的市场份额，稳居行业前三。
体制改革：公司经历了多次股份制改革，2014年管理团队退出所持股份，股权结构趋于稳定，为后续发展提供了更灵活的管理机制。
业务模式：公司构建了三屏互动的整合营销平台，涵盖电视、电脑和移动终端，形成资源共享、会员共享、端口互联的营销体系。
竞争优势：凭借湖南广电的品牌影响力、媒体创意和制作能力，公司具备先发优势、创新优势和规模优势，建立了强大的市场地位和品牌影响力。
盈利预测：预计2014-2016年公司营收分别为31.5、38.3和48.5亿元，净利润分别为1.57、1.89和2.44亿元，eps分别为0.47、0.57和0.74元。公司业绩从2015年起将进入快速发展期，合理市值为63~78.75亿元，对应合理定价为19.03~23.79元。
募投项目：公司拟通过多个募投项目提升业务流程和技术水平，包括电子商务平台建设、呼叫中心扩建、信息技术系统升级、高清电视节目制作、智能电视交互购物系统建设及新媒体项目，以增强核心竞争力。

上市前股权结构：芒果传媒（54.11%）、弘毅投资（19.70%）、绵阳基金（10.94%）、红杉资本（5.47%）、高新创投（7.02%）、西藏弘志（2.77%）。
股权结构稳定，有利于公司长期发展。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	YoY增长
2014	31.47	1.57	0.47	-0.1%
2015	38.33	1.89	0.57	21.8%
2016	48.49	2.44	0.74	26.5%

代码	公司	股价	总市值	2013A	2014E	2015E	2013PE	2014PE	2015PE
002024.SZ	苏宁云商	9.37	691.79	0.05	-0.08	-0.06	187.40	-121.06	-168.83
000987.SZ	广州友谊	19.81	71.11	0.86	0.73	0.72	23.03	27.07	27.58
002187.SZ	广百股份	12.32	42.19	0.65	0.70	0.75	18.95	17.58	16.48
002277.SZ	友阿股份	13.10	73.96	0.74	0.74	0.81	17.80	17.82	16.08
002419.SZ	天虹商场	12.38	99.88	0.77	0.71	0.77	16.08	17.46	15.98
000882.SZ	华联股份	3.99	88.82	0.06	0.09	0.21	65.41	43.28	19.38
600694.SH	大商股份	48.14	141.40	4.01	4.54	5.00	12.00	10.59	9.63
平均（剔除苏宁云商）	-	-	-	-	-	-	26.11	24.12	19.68

项目	2014E	2015E	2016E
营业收入同比	-0.09%	21.79%	26.51%
营业利润同比	-12.0%	26.4%	31.3%
净利润同比	-15.22%	20.37%	29.31%
流动比率	3.07	3.39	3.37
资产负债率	30.4%	28.0%	28.4%
每股净资产	3.06	3.77	4.46
每股经营现金流量	0.19	0.59	0.80