20150121-上海证券-快乐购-300413.SZ-多屏互动_催生媒体零售新业态_15页_704kb

上海壹券（快乐购）公司总结

核心内容

上海壹券（快乐购）是一家由湖南电视台和湖南广播影视集团共同出资设立的电子商务企业，成立于2005年，注册资本为10000万元。公司是商务部认定的全国首批电子商务示范企业，致力于发展电视、网络和外呼等多渠道购物，形成三屏互动整合营销平台，提出并实践“媒体零售”概念，是媒体与零售跨界融合的代表企业。

主要观点

• 行业增长：中国电视购物和网络购物市场规模持续扩大，电视购物在“禁播令”后迎来新的发展机遇。
• 技术驱动：随着智能电视、智能手机和互联网技术的普及，多屏互动趋势明显，打破传统销售渠道界限，催生媒体零售新业态。
• 平台优势：公司具备媒体创意、制作和传播能力，形成独特的三屏互动整合营销模式，积累大量会员资源，建立强大品牌形象。
• 盈利预测：预计未来三年公司归属母公司净利润的年复合增长率可达29.08%，动态市盈率预计在60-72倍之间，合理估值为31.72-38.07元/股。
• 投资建议：分析师首次给出“增持”评级，认为公司未来6个月股价表现将强于沪深300指数20%以上。

关键信息

公司基本信息

• 公司名称：上海壹券（快乐购）
• 成立时间：2005年
• 注册资本：10000万元
• 控股股东：芒果传媒，持股54.11%
• 主要业务：电视购物、网络购物、外呼购物，形成三屏互动整合营销平台
• 主营收入构成：
  • 家居生活：44.14%
  • 珠宝美妆：14.42%
  • 3C数码：17.69%
  • 流行服饰：11.89%
  • 其他：0.13%

财务状况

• 2014年6月30日：
  • 总股本：401.00百万股
  • 无限售A股/总股本：17.46%
  • 流通市值：9.14百万元
  • 每股净资产：3.83元
  • PBR（市净率）：4.71倍

盈利预测

• 营业总收入（单位：百万元）：
  • 2013A：3,149.88
  • 2014E：3,446.46
  • 2015E：3,904.90
  • 2016E：4,757.22
• 年增长率：
  • 2014年：9.42%
  • 2015年：13.30%
  • 2016年：21.83%
• 归属于母公司所有者的净利润（单位：百万元）：
  • 2013A：184.89
  • 2014E：212.02
  • 2015E：299.14
  • 2016E：397.66
• 年增长率：
  • 2014年：14.67%
  • 2015年：41.09%
  • 2016年：32.93%
• 每股收益（按最新股本摊薄，单位：元）：
  • 2013A：0.46
  • 2014E：0.53
  • 2015E：0.75
  • 2016E：0.99
• 动态市盈率（对应2013-2016年）：
  • 2013A：28.30倍
  • 2014E：24.68倍
  • 2015E：17.49倍
  • 2016E：13.16倍
• 预期市盈率（2014年）：60-72倍
• 合理估值：31.72-38.07元/股

募投项目与业务拓展

公司拟公开发行A股不超过11000万股，募集资金总额为14.71亿元，其中5.64亿元用于以下项目：

1. 快乐购电子商务平台建设项目（33,393.80万元）
2. 快乐购呼叫中心扩建项目（9,643.00万元）
3. 快乐购信息技术系统平台升级项目（21,685.00万元）
4. 快乐购高清电视节目制作系统项目（25,133.00万元）
5. 快乐购智能电视交互购物系统建设项目（22,626.00万元）
6. 快乐购新媒体项目（15,683.00万元）
7. 快乐购供应链物流建设项目（18,891.96万元）

这些项目将增强公司在多屏互动、智能服务、内容制作、供应链管理等方面的能力，为公司打造“三屏融合”智能服务平台，提升整体竞争力。

公司价值估算

• 同类公司平均动态市盈率（2013-2016年）：79倍、60倍、48倍、34倍
• 公司当前市盈率：28.30倍（2013A）、24.68倍（2014E）、17.49倍（2015E）、13.16倍（2016E）
• 合理估值：31.72-38.07元/股

风险因素

1. 市场竞争风险：随着更多企业进入电子商务领域，公司面临来自电视购物和网络购物企业的竞争压力。
2. 市场需求波动风险：公司业绩与消费者零售市场增长密切相关，若经济增速放缓或消费者购买力下降，可能影响公司发展。
3. 地域依赖风险：湖南市场在公司电视购物业务中占比相对较高，若湖南市场需求波动，可能影响公司整体业绩。
4. 控制权风险：公司由芒果传媒控股，其利益可能与公司及其他股东不完全一致，影响公司治理结构。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上
• 分析师承诺：分析师陈启书承诺报告内容独立、客观，不与薪酬挂钩。
• 免责条款：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性，不构成投资建议，公司不承担相关责任。

总结

快乐购作为一家集电视购物、网络购物、外呼购物于一体的三屏互动整合营销平台，具备一定的市场竞争优势和媒体创意能力。随着多屏互动趋势的深化，公司有望进一步提升盈利水平和市场价值。然而，公司也面临市场竞争加剧、市场需求波动以及地域依赖等风险。分析师陈启书建议未来6个月内“增持”，认为公司具备良好的增长潜力。