20201220-兴业证券-公用事业行业周报_11月全社会用电量同比+9.4_天然气产量同比+11.8__12页_1mb

电力与燃气行业周报总结

核心内容概览

电力行业

• 11月全社会用电量：同比增长9.4%，前11月累计增长2.5%。分产业来看，第一产业用电量增长最快（12.9%），其次是第二产业（9.9%），第三产业（8.1%）。
• 11月全社会发电量：同比增长6.8%，前11月累计增长2.0%。火电增速由负转正，同比增长6.6%；水电增长11.3%；风电增长5.9%；太阳能发电增长5.3%；核电同比下降0.8%。
• 煤价：截至2020年12月15日，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价为689元/吨，较12月8日上涨6.00%，同比上涨26.89%。
• 库存：秦港库存减少1.42%，同比下降13.70%。
• 水库流量：三峡水库入库流量上升2.70%，出库流量上升7.43%。
• 板块行情：A股电力板块指数上涨1.78%，港股电力板块上涨3.77%。火电、水电、热电子板块分别上涨4.47%、下跌0.18%、下跌0.45%。
• 投资建议：
  • 火电行业：推荐华电国际（H+A）、华能国际（H+A），关注皖能电力、长源电力、赣能股份等区域性火电公司。
  • 水电行业：推荐国投电力、长江电力，关注黔源电力、桂冠电力、华能水电。
  • 海上风电龙头：推荐福能股份，因其海上风电项目落地及火电资产业绩改善。

燃气行业

• 11月天然气产量：同比增长11.8%，前11月累计增长9.3%。
• 天然气进口量：11月同比下降3.0%，前11月累计增长3.9%。
• LNG价格：国产气出厂价上涨16.77%，进口气出厂价上涨1.58%。12月18日，上海油气中心LNG全国出厂价格指数为5688元/吨，较12月11日上涨14.29%。
• 板块行情：A股燃气板块指数上涨1.71%，港股燃气板块指数上涨0.53%。城镇燃气、管道运营、气源开发子板块分别上涨1.90%、下跌0.51%、上涨2.54%。
• 投资建议：推荐深圳燃气（LNG接收站已投产），建议关注新奥股份。管道运营商和城市燃气公司如能保障气源供给，将受益于下游需求增长。

主要观点

电力行业

• 用电量增长：11月全社会用电量显著增长，反映经济复苏和冬季用电需求增加。
• 发电结构变化：火电实现由负转正增长，水电保持强势，风电和太阳能发电增速平稳，核电略有下滑。
• 煤价波动：煤价持续上涨，但发改委已介入调控，要求电力企业采购价不超过640元/吨，缓解市场担忧。
• 估值情况：电力板块整体PE（TTM）为15倍，火电板块PE（TTM）为13倍，水电板块PE（TTM）为17倍，热电板块PE（TTM）为17倍，估值处于历史低位，具备配置价值。
• 行业动态：长江电力增持国投电力、川投能源，反映其对电力行业的信心。福能股份拟1.2倍PB收购宁德核电10%股权，有望成为新的业绩增长点。

燃气行业

• 天然气产量增长：11月天然气产量同比增长11.8%，显示出国内天然气生产保持强劲增长。
• 进口量波动：11月天然气进口量同比下降3.0%，但前11月累计增长3.9%，显示进口量总体仍呈上升趋势。
• LNG价格：国产气价格大幅上涨，进口气价格小幅上涨，价差扩大，反映市场供需关系变化。
• 估值情况：燃气板块整体PE（TTM）为20倍，城镇燃气板块PE（TTM）为20倍，气源开发板块PE（TTM）为36倍，估值较高，但受益于天然气需求增长。
• 行业动态：上海石油天然气交易中心联合中国海油开展“国际LNG拼单专场”试点交易，为中小用户提供便利。新疆油田在准噶尔盆地取得重大突破，有望提升天然气资源供应。

关键信息

电力行业关键数据

• 11月全社会用电量：6467亿千瓦时，同比增长9.4%。
• 11月全社会发电量：6419亿千瓦时，同比增长6.8%。
• 煤价：秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价为689元/吨，同比上涨26.89%。
• 三峡水库入库流量：7600立方米/秒，同比上涨10.14%；出库流量：6650立方米/秒，同比上涨10.65%。
• 电力板块PE（TTM）：15倍；火电板块PE（TTM）：13倍；水电板块PE（TTM）：17倍；热电板块PE（TTM）：17倍。

燃气行业关键数据

• 11月天然气产量：169亿立方米，同比增长11.8%。
• 11月天然气进口量：918万吨，同比下降3.0%。
• LNG出厂价：国产气平均6388元/吨，进口气平均4931元/吨。
• 城镇燃气板块PE（TTM）：20倍；气源开发板块PE（TTM）：36倍；管道运营板块PE（TTM）：18倍。

投资组合推荐

电力投资组合

• 推荐公司：国投电力、长江电力、华电国际（H+A）、华能国际（H+A）、福能股份。
• 理由：
  • 国投电力、长江电力盈利复苏，估值低，具备配置价值。
  • 华电国际、华能国际作为火电龙头，受益于煤价下行。
  • 福能股份作为海上风电龙头，受益于补贴政策落地及火电资产业绩改善。

燃气投资组合

• 推荐公司：深圳燃气、新奥股份。
• 理由：
  • 深圳燃气作为LNG接收站运营企业，具备稳定气源供给能力。
  • 新奥股份作为城市燃气公司，有望受益于天然气需求增长。

风险提示

• 电价下调风险：可能对电力企业盈利造成影响。
• 利用小时下降风险：水电企业可能面临发电量不足的问题。
• 煤价波动风险：煤价上涨可能增加火电企业成本。
• 天然气需求不及预期：可能影响燃气企业业绩。
• 原油价格波动：可能影响天然气价格及成本结构。

行业动态

• 电力行业：电力中长期合同要求拉大峰谷价差，促进电力结构优化。
• 燃气行业：深圳天然气交易中心挂牌上线，推动天然气市场发展。
• 公司公告：长江电力增持国投电力、川投能源，显示对电力行业的信心。贵州燃气减持贵州银行，调整资产结构。
• LNG交易试点：上海石油天然气交易中心联合中国海油开展“国际LNG拼单专场”试点交易，推动市场开放。
• 新疆油田突破：在准噶尔盆地取得重大天然气勘探成果，提升资源供给能力。

估值与盈利预测

电力行业

• 长江电力：2021年EPS预测1.07元，PE（TTM）预测18.46倍。
• 国投电力：2021年EPS预测0.89元，PE（TTM）预测9.74倍。
• 福能股份：2021年EPS预测1.07元，PE（TTM）预测7.21倍。
• 华电国际：2021年EPS预测0.50元，PE（TTM）预测6.88倍。
• 华能国际：2021年EPS预测0.62元，PE（TTM）预测7.60倍。

燃气行业

• 深圳燃气：2021年EPS预测0.53元，PE（摊薄）预测13.91倍。
• 新奥股份：2021年EPS预测1.14元，PE（摊薄）预测11.86倍。

总结

电力与燃气行业在2020年11月表现积极，用电量和天然气产量均实现增长，LNG价格上升，行业估值整体处于合理水平。电力行业火电、水电及海上风电龙头具备投资价值，燃气行业受益于天然气需求增长，推荐深圳燃气和新奥股份。建议投资者关注电力行业龙头及燃气行业具备稳定气源的公司，同时警惕电价、煤价、天然气需求及原油价格波动带来的风险。