20190928-渤海证券-通信行业中报业绩综述：5G开启行业新阶段，通信行业迎来估值上升期_16页_1mb

通信行业中报业绩综述：5G开启行业新阶段

核心内容概览

2019年上半年，通信行业整体呈现出业绩稳步增长的趋势，随着5G建设周期的开启，行业景气度提升，估值也迎来上升期。分析师徐勇认为，通信行业具备长期发展的潜力，应围绕技术高点布局，选择具备技术与市场优势的企业进行长期持有。

主要观点

1. 行业业绩稳步攀升

• 营收与利润增速：2019年上半年通信行业营收同比增长1.42%，归母净利润同比增长7.05%。尽管增速低于大盘，但行业内部表现良好。
• 毛利率与净利率：毛利率上升0.93个百分点至26.23%，净利率略有回升，显示盈利能力增强。
• 费用率：期间费用率下降0.12个百分点至17.46%，费用控制良好，波动幅度小。
• 现金流改善：经营性现金流净额/营业收入小幅回升，显示行业现金流情况持续好转。
• 并购趋势：通信行业并购数量和金额预计将在2019年及以后稳步回升，商誉减值风险降低。

2. 基金持仓上升，行业估值提升

• 基金配置比例：2019年Q2基金对通信行业（SW）的持仓占比达到3.08%，为2017年以来的高点。
• 估值水平：通信行业（中信）估值（TTM）为47.49倍，相对于沪深300的估值溢价率为292.73%，显示出市场对通信行业的风险偏好提升。
• 估值前景：随着5G建设推进，以及云计算、国产替代、VR/AR、工业互联网等子行业的发展，通信行业估值有望进一步上升。

3. 投资策略

• 重点推荐：中兴通讯、中海达、中国卫通、恒实科技、剑桥科技、飞荣达、动力源、二六三、岷江水电等企业被推荐为“增持”。
• 布局方向：建议围绕5G建设周期，重点布局综合电信设备、网优设计、专网通信、光通产品、5G器件配件、增值通信、物联网等细分领域。

关键信息总结

1. 2019H1业绩表现

• 营收增速：行业整体营收增速为1.42%，低于沪深300、中小板和创业板。
• 利润增速：归母净利润增速为7.05%，高于营业利润增速1.02%，表明主业推动了利润增长。
• 毛利率与净利率：毛利率上升0.93个百分点至26.23%，净利率回升但幅度较小。
• 费用控制：期间费用率下降，管理费用占比显著降低，费用管理效率提升。

2. 行业发展趋势

• 5G建设启动：5G建设周期开启，带动通信行业景气度提升。
• 研发投入增强：行业研发支出持续增长，但资本化率偏保守，研发投入转化效率有待提高。
• 并购趋势回暖：2018年并购数量和金额大幅减少，但随着行业景气度回升，预计2019年及以后并购活动将逐步恢复。

3. 估值与市场环境

• 估值水平：通信行业当前估值为47.49倍，远高于沪深300，显示市场对其未来增长的预期。
• 基金持仓：机构资金配置比例上升，市场风险偏好明显提升。
• 政策支持：国家政策对科技创新和企业信息化的支持，推动通信行业整体估值提升。

风险提示

• 宏观经济风险：经济环境变化可能对通信行业产生影响。
• 技术突破受阻：新一代信息技术突破可能受阻，影响行业增长。
• 政策落地低于预期：政策支持力度若不及预期，可能抑制行业发展。

重点品种推荐

投资建议

• 通信行业进入上升周期，应关注具备技术优势和市场潜力的企业。
• 重点布局5G相关产业链及细分领域，如电信设备、网优设计、光通产品等。
• 长期持有具备成长性的企业，享受行业景气度提升带来的收益。

投资评级说明

附录：机构信息

• 渤海证券股份有限公司研究所
  • 所长&金融行业研究：张继袖
  • 副所长&产品研发部经理：崔健
  • 通信行业研究小组：徐勇
  • 公用事业行业研究：刘蕾
  • 餐饮旅游行业研究：刘瑞
  • 非银金融行业研究：洪程程
  • 中小盘行业研究：徐中华
  • 机械行业研究：张冬明
  • 传媒行业研究：姚磊
  • 固定收益研究：崔健
  • 金融工程研究：宋旸、张世良、祝涛
  • 策略研究：宋亦威、严佩佩
  • 宏观研究：宋亦威、孟凡迪
  • 博士后工作站：张佳佳（资产配置）
  • 综合管理&部门经理：齐艳莉
  • 机构销售·投资顾问：朱艳君、刘璐
  • 合规管理&部门经理：任宪功
  • 风控专员：张敬华

联系方式

• 渤海证券研究所
  • 天津办公室：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼，邮政编码300381
  • 北京办公室：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码100086
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