20210125-开源证券-中国移动-00941.HK-港股公司首次覆盖报告_5G运营商全球引领者_基本面改善支撑低估值修复_19页_1mb

中国移动（00941.HK）详细总结

核心内容

中国移动是中国最大的移动通信服务供应商，拥有全球最多的移动用户及最大的移动通信网络。截至2020年11月，公司移动用户总数达9.44亿，5G用户达1.47亿，为国内三大运营商之首。2021年1月25日，公司首次被给予“买入”评级，当前股价为47.15港元，总市值为9,654.19亿港元，流通市值与总市值一致，显示其高度流动性。

主要观点

• 行业领先地位：中国移动在5G建设方面持续领先，拥有全球最大规模的5G基站网络，2020年ARPU值回暖，显示公司经营质量提升。
• 基本面改善：随着价格竞争的结束，公司各项经营数据向好，包括短信发送量、有线宽带用户数及4G用户增长。
• 5G发展推动：通过与广电共建共享700M频段基站，实现更广覆盖，推动5G从“可用”到“好用”的转变。
• “5G+”与“云改”战略：公司通过“5G+”计划和“云改”战略，拓展5G应用领域，提升云计算业务收入。
• 估值修复机会：公司当前估值处于历史低位，基本面改善将支撑估值修复，带来股价上涨动力。

关键信息

业务发展

• 中国移动的主营业务已从通话费用转向数据服务，2019年数据服务占比达83.78%。
• 无线上网业务贡献度最高，2020年H1无线上网收入达2081亿元，占数据服务收入的67.83%。
• 5G用户增长迅速，2019年末至2020年11月增长1.47亿，用户增长主要集中在下半年。

财务表现

• 2019年营业收入为7490亿元，扣非归母净利润为1066亿元，同比下降9.5%。
• 2020年预计营业收入增长3.2%，净利润增长0.8%，2021年预计增长2.9%，2022年预计增长3.7%。
• EPS预测分别为5.3、5.4、5.6元，当前PE分别为9.0、8.7、8.4倍，处于历史低位。

估值与投资建议

• 中国移动的PE和PB处于历史低位，相较可比公司具有一定估值优势。
• 2020年公司发放3亿股股票期权作为股权激励，行权价为55港元，当前股价仍有16.6%的上涨空间。
• 首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将逐步提升。

5G与行业应用

• 700M基站建设将显著提升5G网络覆盖能力，增强用户体验，推动5G应用落地。
• 公司积极拓展5G在工业互联网、智慧城市、车联网等领域的应用，推动“5G+X”模式发展。
• 5G时代运营商角色由“管道”向“资产提供者”转变，公司有望受益于万物互联和企业上云趋势。

风险提示

• 宏观经济和市场竞争风险：疫情和中美贸易摩擦可能影响公司业绩。
• 技术升级风险：技术迭代可能对传统业务造成冲击。
• 5G发展不及预期风险：若5G应用和用户增长低于预期，可能影响公司盈利能力。

财务预测摘要

附：主要财务比率

附：短信与宽带业务增长

• 短信业务：2020年前三季度短信发送量分别增长45.37%、6.63%、2.51%，预计四季度有望进一步突破。
• 有线宽带业务：2020年前11月新增用户2217.2万户，同比增长11.85%，预计2020年收入将继续增长。

附：5G基站建设

• 中国移动已建成超30万5G基站，2021年将与广电共建共享超40万700M基站，实现广覆盖。
• 700M基站覆盖半径增加20%-30%，覆盖面积增加44%-70%，所需站点减少30%-40%。

附：政策支持与行业趋势

• 工信部推动产业互联网发展，预计2023年实现“量质并进”目标。
• 地方政府如深圳大力推动智慧城市与数字政府建设，促进5G应用落地。
• 5G时代数据流量将大幅增长，预计2020年政企端流量将2.5倍于消费端，成为主要增长来源。

附：市场反应与估值优势

• 纽交所欲摘牌三大运营商，但未动摇其基本面，估值偏低。
• 相较于可比公司，中国移动PE和PB处于较低水平，具备估值修复潜力。

附：分析师与联系方式

• 分析师：赵良毕（证书编号：S0790520030005）
• 联系人：戴晶晶（证书编号：S0790120040005）
• 邮箱：zhaoliangbi@kysec.cn、daijingjing@kysec.cn
• 地址：上海、北京、深圳、西安等多地均有办公地点。

总结：中国移动作为全球最大的通信服务运营商，凭借庞大的用户基数、领先的技术实力和持续的5G建设，具备强劲的基本面支撑和估值修复潜力。在政策支持、行业转型及“5G+”战略推动下，公司有望实现业绩超预期，成为通信板块的重要受益者。尽管存在一定的市场风险和政策不确定性，但公司强大的财务基础和业务布局使其具备长期投资价值，分析师首次覆盖给予“买入”评级。