通信行业中报业绩综述：5G开启行业新阶段，通信行业迎来估值上升期-20190928-渤海证券-16页_1mb

通信行业中报业绩综述：5G开启行业新阶段

核心内容概览

2019年上半年，通信行业整体业绩稳步提升，行业进入上升周期，估值也出现显著上升。分析师徐勇认为，5G建设的推进将为通信行业带来新的增长动力，同时，基金持仓比例的上升表明市场风险偏好提高，通信行业将迎来新一轮估值提升。

主要观点

• 业绩增长：2019年中报显示通信行业营收增速为1.42%，利润增长较为稳定，归母净利润增速为7.05%，显示行业盈利能力增强。
• 毛利率与净利率：行业毛利率上升0.93个百分点至26.23%，净利率略有下滑，但整体趋势显示盈利能力提升。
• 费用率优化：期间费用率小幅下降至17.46%，费用控制良好，管理费用占比下降明显。
• 现金流改善：经营性现金流净额/营业收入有所回升，显示企业运营能力增强。
• 预收账款上升：预收账款总量同比上升4.85%，表明行业需求回暖。
• 并购趋势回升：行业并购数量和金额有望稳步增长，商誉减值风险降低。
• 研发投入增长：行业研发投入持续增强，资本化率偏保守，但显示对技术创新的重视。
• 基金持仓提升：2019年Q2基金对通信行业的持仓比例达到3.08%，创2017年以来新高，市场风险偏好明显上升。
• 估值提升：通信行业（中信）当前估值（TTM）为47.49倍，相对于沪深300的溢价率为292.73%，处于估值上升期。

关键信息

1. 2019上半年业绩稳步攀升

• 营收及利润增速：通信行业营收增速为1.42%，利润增速为7.05%，低于大盘指数但行业内部景气度提升。
• 营收增速分布：行业内营收增速超过50%的公司有13家，增速下滑的公司有51家。
• 归母净利润增速分布：归母净利润增速超过50%的公司有32家，增速下滑的公司有71家。
• 行业周期分析：2016-2019年通信行业营收增速中位数下降，主要由于4G建设完成和中美贸易战影响。

2. 通信行业研发投入持续增强

• 从业人数下降：通信行业上市公司员工总数为67.27万人，同比下降2.04%，但人均薪酬增长7.66%。
• 研发支出增长：2019年上半年研发支出总额为64.72亿元，占营收比14.51%。
• 研发资本化率：资本化率为15.71%，低于A股整体水平，显示研发投入转化率偏保守。

3. 2019H1仓位上升，行业迎来估值上升期

• 基金持仓提升：基金对通信行业的持仓比例达到3.08%，创2017年以来新高。
• 估值水平：通信行业（中信）当前估值（TTM）为47.49倍，估值溢价率292.73%，处于历史较高水平。
• 估值区间：2014年以来通信行业平均PE为52.15倍，当前估值低于该均值，但有望在5G周期中提升。

投资策略

分析师徐勇建议围绕行业技术高点布局，重点推荐以下企业：

• 综合电信设备：中兴通讯（000063）
• 网优设计类：恒实科技（300513）
• 专网通信：中海达（300177）
• 电信运营商：中国卫通（601698）
• 光通产品：剑桥科技（603083）
• 5G器件/配件：飞荣达（300602）、动力源（600405）
• 增值通信：二六三（002467）
• 物联网：岷江水电（600131）

风险提示

• 宏观经济风险
• 新一代信息技术突破受阻
• 政策落地低于预期

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡

机构信息

• 分析师：徐勇
• 联系方式：010-68104602 / xuyong@bhzq.com
• 渤海证券研究所：天津、北京两地均有办公地点，联系方式详见文档。