20170524-财富证券-通信行业一季度综述_5G前的寒冬_22页_2mb

通信行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年一季度通信行业整体表现及未来发展趋势，指出行业整体增长缓慢，盈利能力下降，但部分细分领域仍存在结构性增长机会。报告重点分析了数据通信、光纤光缆和光器件三大板块的行业趋势，并推荐了相关标的。

主要观点

行业整体表现

• 通信行业整体增长缓慢，盈利能力大幅下降。
• 2016年一季度至2017年一季度，通信行业营业收入同比增长6.77%，净利润同比下降31.55%。
• 行业景气度下滑主要源于三大运营商资本开支持续下降。
• 尽管行业整体表现不佳，但仍有结构性投资机会。

5G与物联网布局

• 5G建设加速，物联网业务提前布局，成为行业增长的新动力。
• 2017年底5GNR非独立组网标准提前至2017年底，中国联通计划在2017年二季度前部署NB-IoT，显示行业对物联网商用的迫切需求。

数据通信板块

• 数据通信是流量爆发最直接受益的板块，营收增速连续5个季度保持40% - 60%的高速增长。
• 行业服务价格快速下降，毛利率从37%降至30%，价格战加剧行业竞争。
• 龙头企业如腾讯云和阿里云开启价格战，推动行业洗牌，最终胜出者将掌握定价权。
• 推荐关注具备定价权和内生增长能力的光环新网，建议关注网宿科技。

光纤光缆板块

• 光纤光缆行业2016年营收保持40% - 60%的高增速，但2017年一季度增速下降至20%。
• 光纤供需缺口依然存在，集采价格维持高位，市场景气度全年有望维持。
• 光棒自给率高的企业具备更强的成本控制能力，推荐亨通光电，建议关注中天科技、通鼎互联。
• “一带一路”战略推动光纤光缆需求增长，公司有望受益。

光器件板块

• 光器件需求增速放缓，毛利率下降明显，低端产品降价严重。
• 10G和100G模块需求增长显著，10G模块市场长期增长，100G模块供不应求。
• 推荐具备10G芯片自产能力和100G量产能力的光迅科技，建议关注中际装备。
• 风险提示包括市场竞争加剧和芯片量产不及预期。

关键信息

投资要点

• 评级：谨慎推荐
• 重点推荐标的：光环新网、亨通光电、光迅科技、中兴通讯
• 建议关注标的：网宿科技、中天科技、通鼎互联
• 风险提示：5G建设推进不及预期，物联网盈利模式不清晰

财务数据

• 2017年一季度，申万通信行业63家上市公司整体营收385亿元，同比增长6.77%，净利润15.44亿元，同比下降31.55%。
• 光纤光缆行业2016年营收增速40% - 60%，2017年一季度增速降至20%。
• 数据通信板块营收增速38.8%，估值水平48.57。
• 光器件板块营收增速5% - 10%，估值水平55.55。

行业趋势

• 4G用户渗透率接近60%，DOU（数据使用量）快速增长，推动流量持续爆发。
• 移动业务收入增长乏力，数据业务成为主要增长点。
• 云计算市场快速增长，公有云份额提升趋势明显，预计政企IT支出中云计算占比将从35%上升至66%。
• 数据中心建设持续发力，带动光通信网络结构升级。

标的推荐

光环新网（300383）

• 主营业务：IDC、云计算、宽带接入服务。
• 推荐逻辑：
  • 外延收购转化为内生增长，2016年营收和净利润分别增长291.8%和209.26%。
  • 代理AWS（中国区）全部业务，有望成为国内云计算领军企业。
  • 股权激励和定增价格倒挂，股价安全边际高。

亨通光电（600487）

• 主营业务：光纤光缆、电力线缆、光通信系统设备等。
• 推荐逻辑：
  • 光棒自给率高，盈利能力强。
  • “一带一路”战略带动光纤光缆需求增长。
  • 新兴业务如海洋工程和网络安全大数据快速增长，收入结构优化。

光迅科技（002281）

• 主营业务：光器件研发生产，服务全球顶级运营商。
• 推荐逻辑：
  • 下游设备商去库存影响减弱，全年采购力度不减。
  • 公司营收保持稳定增长，净利润增速高于2016年。
  • 收购法国EML芯片和封装业务，提升技术实力和盈利能力。

中兴通讯（000063）

• 主营业务：通信集成设备商，5G技术布局领先。
• 推荐逻辑：
  • 三大业务（运营商业务、消费者业务、政企业务）持续增长。
  • 罚款影响已体现，估值接近历史底部。
  • 具备5G技术先发优势，产品在多个市场实现商用。

投资评级说明

风险提示

• 5G建设推进不及预期
• 物联网业务盈利模式不清晰
• 运营商资本开支持续下降
• 市场竞争加剧
• 芯片量产不及预期

总结

在5G建设前的行业寒冬中，通信行业整体表现疲软，但部分细分领域如数据通信、光纤光缆和光器件仍具备结构性增长机会。报告建议关注具备定价权、自给能力强、技术领先和成长潜力的标的，如光环新网、亨通光电、光迅科技和中兴通讯。同时，投资者需警惕行业竞争加剧和5G部署不及预期等风险。