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通信行业见底走好，5G牵引进入新阶段

核心内容

通信行业在2018年中报期间已走出低谷，随着5G和信息基建的推进，行业基本面开始改善。当前通信板块整体估值处于历史底部区域，预计随着5G网络建设启动，板块将出现估值修复和业绩增长的双重机会。

主要观点

• 通信行业整体营收和利润双增长，特别是运营板块表现突出，显示行业重心向下游转移。
• 行业毛利率下滑趋势趋缓，净利率初步见底，预计随着5G建设周期到来，毛利率将止跌回升。
• 市场对通信个股的选择逐步聚焦于业绩和新技术，具备竞争力的龙头公司更受青睐。
• 通信行业整体费用保持平稳，其中管理费用和销售费用变化较大，但整体费用占比基本不变，显示出行业的成熟度。
• 5G和物联网成为行业新的增长点，相关设备商和运营商将受益于技术周期。

关键信息

行业整体表现

• 收入：渤海通信板块上半年收入为3633.90亿元，同比增长5.83%（剔除中兴通讯影响，增长11.96%）。
• 净利润：中期归母净利润为30.23亿元，同比下降74.91%（剔除中兴通讯影响，增长11.19%）。
• 毛利率：整体毛利率下降趋势趋缓，预计2018年将止跌回升。
• 净利率：整体净利率初步见底，运营板块净利率增长明显。

子行业表现

• 通信运营：营收和利润双增长，特别是中国联通的业绩显著增长。
• 行业专网：营收和利润双增长，显示行业潜力。
• 导航和卫星：营收和利润双增长，预计未来有爆发机会。
• 光通信：营收增长稳定，但利润增长较慢。
• 终端和配件：营收和利润双下降，受智能手机出货量影响。
• 网规网优和测试：营收增长显著，但利润下滑严重。
• 智能卡和标签：营收增长有限，利润大幅下滑。

个股推荐

• 买入：中国联通
• 增持：烽火通信、星网锐捷、日海智能、高新兴、中海达、海格通信、华工科技、海能达

投资策略

• 重点关注综合电信设备、物联网、电信运营、卫星通信和关键芯片及上游零部件自主可控等子行业。
• 市场对通信个股的选择已逐步落实到以业绩为基准，特别是具备新技术和行业竞争力的龙头公司。
• 通信行业估值已处于历史低位，随着5G网络建设启动，板块估值有望走出底部区域。

风险提示

• 大盘持续下跌可能拉低行业估值。
• 5G和物联网推进不及预期。

投资评级说明

行业估值

• 通信行业整体估值：PE（TTM）为38.19倍，处于历史底部区域。
• 设备子行业：PE（TTM）为34.13倍。
• 通信服务行业：PE（TTM）为36.13倍。

重点品种推荐

• 中国联通：买入
• 烽火通信：增持
• 星网锐捷：增持
• 日海智能：增持
• 高新兴：增持
• 中海达：增持
• 海格通信：增持
• 华工科技：买入
• 海能达：增持

总结

通信行业在2018年中报期间已走出低谷，5G和信息基建成为推动行业复苏的重要力量。行业整体营收和利润双增长，特别是运营板块表现突出。毛利率下滑趋势趋缓，净利率初步见底，显示出行业具备复苏潜力。市场对通信个股的选择逐步聚焦于业绩和新技术，具备行业竞争力的公司更受青睐。通信行业估值处于历史低位，随着5G建设的推进，有望迎来估值修复。重点推荐综合电信设备、物联网、电信运营、卫星通信和关键芯片等子行业，关注具备高研发投入和业绩增长潜力的个股。