20181203-中国银河-星帅尔-002860.SZ-公司筹划重大资产重组_6页_353kb

报告摘要

星帅尔重大资产重组跟踪报告总结

核心内容

星帅尔（002860.SZ）正在筹划一项重大资产重组，计划通过收购浙特电机部分股份，将其纳入控股子公司。此次收购预计对公司业务结构和盈利能力产生显著影响。

主要观点

收购事件概述
- 星帅尔与浙特电机股东签署了《股份转让意向书》，拟收购浙特电机21.77%股份（849.06万股），每股价格为9.5元，总转让价格为8,066.11万元（含税）。
- 此次收购完成后，星帅尔将持有浙特电机46.76%股权，成为其控股方。
并购的协同效应
- 浙特电机属于电气机械和器材制造业，主营产品为中小型交流电机、微型电机，应用范围涵盖家电、风电及新能源汽车等领域。
- 并购完成后，星帅尔与浙特电机可在产品、营销、品牌运作、技术研发和内部管理等方面实现协同效应，提升整体盈利能力。
公司财务状况支持收购
- 星帅尔三季度末货币资金为2亿元，经营活动产生的现金流净额达0.47亿元，具备充足的自有资金覆盖本次收购。
- 公司无银行借款，流动负债较低，现金流稳定，具备良好的财务基础。
收购对公司的影响
- 并购完成后，星帅尔的销售毛利率可能因浙特电机较低的毛利率而有所下降。
- 浙特电机在2017年和2018年上半年的营业收入、营业利润和净利润与星帅尔的比值均超过80%，显示其业务规模与盈利能力较强。
- 浙特电机的总资产与星帅尔总资产的比值约为45.94%-44.78%，表明其资产规模相对较小，但业务增长潜力较大。
投资建议
- 由于公司主营产品受终端消费市场限制，未来增长空间有限，因此并购成为推动公司业绩增长的关键手段。
- 公司现金流充足，具备持续并购能力，未来业绩有望保持稳定增长。
- 不考虑并表的情况下，公司预计2018-2020年EPS分别为0.817/0.924/1.046元，对应市盈率分别为21.36/18.89/16.70倍。

关键信息

收购标的：浙特电机21.77%股份，总转让价格为8,066.11万元。
收购后股权结构：星帅尔将持有浙特电机46.76%股权，成为控股子公司。
财务覆盖能力：公司三季度末货币资金2亿元，现金流充足，能够覆盖收购资金。
业务协同：浙特电机产品应用于家电领域，与星帅尔终端客户一致，有助于提升市场份额和盈利能力。
风险提示：
- 并购未能完成；
- 并购后整合不顺利；
- 浙特电机业绩未达预期。

财务数据概览

指标	2017年	2018H1	浙特电机/星帅尔（2017年）	浙特电机/星帅尔（2018H1）
营业收入（亿元）	3.55	2.00	113.80%	81.00%
营业利润（亿元）	1.02	0.61	87.25%	26.23%
净利润（亿元）	0.91	0.53	85.71%	26.42%
总资产（亿元）	8.12	7.95	45.94%	44.78%
毛利率	41.74%	39.17%	-	-