20220429-东北证券-星帅尔-002860.SZ-星帅尔2021年报与2022年一季报点评_光伏组件放量_家电配件稳健_4页_735kb

星帅尔 (002860) 公司点评报告总结

核心内容

星帅尔是一家专注于白色家电及新能源领域的公司，主要产品包括制冷压缩机用热保护器、启动器和微型电机。2021年公司实现营业收入13.69亿元，同比增长47.64%，归母净利润1.44亿元，同比增长33.38%。2022年第一季度营业收入和归母净利润分别同比下降16.1%和23.9%，主要受疫情、下游白电需求下滑和原材料价格上涨等因素影响。

主要观点

• 家电业务稳健发展：白电零部件业务营收8.67亿元，同比增长11.01%，占总营收的63.38%。电机业务营收1.83亿元，同比增长52.79%，占总营收的13.37%。
• 光伏组件业务迅速扩张：公司光伏组件业务从无到有，实现营收2.54亿元，占总营收的18.56%。富乐新能源已完成182半片、540w组件量产，新品210半片有望提升运营效率。公司计划追加2.4亿元投资，收购富乐新能源39.2%的股权，持股比例将达90.2%。
• 产能提升：富乐新能源一期1GW项目已投产，二期2GW项目推进中，预计2023年后公司光伏组件产能将达3.5GW。
• 盈利能力承压：2022年一季度毛利率下降至8.63%，但公司表示光伏业务在手订单充足，未来海运局势缓和，国外出口订单增加。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2022-2024年营收增速分别为49.77%、40.09%、36.45%。
• 归母净利润增速分别为22.66%、31.74%、24.02%。
• EPS预计分别为0.80元、1.06元、1.31元。
• 对应最新收盘价PE分别为15.97倍、12.12倍、9.77倍。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 销售不及预期
• 光伏政策变化

业务发展

• 白色家电零部件业务：公司主要产品为制冷压缩机用热保护器、启动器和微型电机，2021年毛利率为28.31%，略有下降。
• 电机业务：浙特电机在电梯、新能源车、空调和冰箱压缩机领域具备较强的技术创新和研发能力，2021年毛利率为10.48%，同比提升3.76%。
• 光伏组件业务：公司通过富乐新能源布局光伏组件业务，未来有望持续放量，提升整体业绩。

市场表现

• 2022年4月28日收盘价为12.85元。
• 12个月股价区间为12.50~28.59元。
• 总市值约为28.18亿元。
• 日均成交量约为2百万股。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上。

研究团队

• 陈玉卢：现任东北证券银行&家电组长，2019年加入东北证券研究所。
• 赵哲：FRM，复旦大学金融硕士，2021年加入东北证券研究所。

附注

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