深度报告-20221205-浙商证券-星帅尔-002860.SZ-星帅尔深度报告_压缩机配件龙头_加速全球光储业务布局_27页_3mb

星帅尔（002860）深度报告总结

公司概况

星帅尔是一家专注于压缩机配件和新能源业务的公司，成立于1997年，并于2017年在深交所上市。公司主要产品包括制冷压缩机用热保护器、起动器、密封接线柱，小家电用温度控制器，中小型、微型电机，以及太阳能光伏组件。公司正加速布局全球光储业务，包括光伏组件和储能系统。

核心业务与市场布局

压缩机配件

• 公司在热保护器和起动器领域市占率近1/3，密封接线柱由全资子公司华锦电子负责，已与部分新能源汽车厂家达成合作意向。
• 2019-2021年，压缩机配件业务营收占比分别为61.97%、84.29%、63.38%。
• 2022年上半年，压缩机配件毛利率为29.69%，相比2019-2021年有所提升。

电机业务

• 浙特电机是公司的全资子公司，专注于中小型和微型电机，已进入比亚迪供应链。
• 2022年，电机业务营收同比增长52.79%，毛利率提升至10.48%。
• 电机产品广泛应用于电梯、新能源汽车等领域。

光通信与光传感器组件

• 华锦电子在光通信、光传感器组件领域进行研发投入与市场布局。
• 2021年光通信、光传感器组件营收为1553.73万元，毛利率为7.94%。
• 产品涵盖低端至高端应用，包括儿童玩具车、汽车定位系统、安防设备等。

温度控制器

• 子公司新都安专注于温度控制器，提供差异化产品。
• 2017-2020年，温度控制器营收增长迅速，毛利率保持在35%以上。
• 客户包括美的、格兰仕、松下、三星等国内外知名企业。

光伏与储能业务

光伏组件

• 公司通过收购富乐新能源（持股90.2%）切入光伏组件代工业务，可生产全部主流高效组件。
• 2022年上半年，光伏组件营收占比提升至33.88%，营收2.33亿元，同比增长303.43%。
• 公司具备多项核心技术，如多主栅组件加工技术、双玻双面组件技术等。
• 当前产能为1.5GW/年，二期2GW项目预计2023年底投产。

储能业务

• 与长风智能签署战略合作协议，切入储能市场。
• 长风智能产品通过UL、IEC、TUV、UN等国际认证，客户覆盖欧美、澳洲、非洲等多个地区。
• 储能系统预计2023年出货量为240MWh，2024年达500MWh。

财务预测与估值

• 2022-2024年预计归母净利润分别为1.70亿、3.01亿、4.50亿，同比增速分别为18.07%、77.34%、49.46%。
• 2022-2024年每股收益分别为0.55元、0.98元、1.47元，对应PE分别为30倍、17倍、11倍。
• 选取三花智控、横店东磁、德业股份为可比公司，2023年行业平均估值为27倍，对应目标市值83亿元。
• 当前股价尚有约61%的涨幅空间，给予“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动，如白银、铜、镍等，可能对毛利率造成影响。
• 光伏和储能订单落地不及预期，可能影响营收和利润。

公司治理与激励机制

• 公司实际控制人为楼月根和楼勇伟父子，合计控制38.12%表决权。
• 推出限制性股票激励计划，2022年授予609.58万股，占公司股本总额的2.78%。
• 考核目标包括净利润与营业收入增长，分别设定不同增速要求。

行业趋势与市场前景

• 白色家电行业短期承压，但长期仍具备稳健增长潜力。
• 光伏和储能行业增长迅速，尤其在新能源车和分布式发电领域。
• 公司在电机、压缩机配件、温度控制器等产品上具备较强市场竞争力，且在新能源领域布局广泛。

总结

星帅尔作为压缩机配件龙头，其业务涵盖多个细分领域，且在新能源板块（光伏与储能）实现快速增长。公司通过并购和战略合作，积极拓展市场，提升技术实力和产能。财务预测显示，公司未来三年业绩有望稳步增长，给予“买入”评级，但需关注原材料价格波动及下游需求变化等风险。