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销量保持稳健，自主表现靓丽总结

核心内容

本报告对某汽车公司2021年7月的销量数据及未来三年的财务预测进行了分析，并维持“买入”投资评级。报告指出，公司销量表现优于行业整体，特别是在自主品牌领域表现突出，同时公司在电动化和智能化方面持续推进变革，展现出良好的发展潜力。

主要观点

$\bullet$ 销量表现优于行业，自主表现靓丽

• 7月销量：公司7月销量达17.8万辆，同比增长8%，环比增长3%。
• 行业对比：7月国内乘用车销量环比下滑5%，公司销量表现优于行业。
• 自主品牌销量：长安系自主品牌乘用车销量突破9万辆，同比增长14%。
• 主力车型表现：CS75、逸动等车型持续热销，UNI系列单月销量达10,135辆，欧尚品牌销量达20,154辆。
• 合资品牌表现：长安福特销量26,046辆，同比增长20%，环比提升20%；长安马自达销量破万。
• 新能源销量：长安新能源销量达12,398辆，保持热销。

$\bullet$ 积极推进变革，电动化有望取得成效

• 组织与开发变革：公司在组织、营销、开发等方面推动变革，积极拥抱电动化与智能化。
• 方舟架构：公司打造方舟架构，预计在降本和研发进度方面有较大提升。
• UNI-V车型：高端序列UNI品牌全新车型UNI-V将于下半年上市，进一步增强高端序列的车型强度。
• 纯电平台：公司正在打造纯电平台，首款基于EPA1纯电平台的车型有望在2021年亮相。
• 新能源高端品牌：公司与华为、宁德时代合作打造新能源高端品牌，后续将基于该品牌推出多款车型。
• 子公司阿维塔：子公司阿维塔将全面推进新能源高端品牌落地。

财务预测与盈利数据

财务指标预测

盈利能力分析

• 毛利率：预计从14.3%逐步提升至17.5%。
• 净利率：从3.9%小幅下降至3.5%，之后逐步回升至4.6%。
• ROE：预计从6.2%逐步提升至8.3%。
• EBITDA：预计从2,399百万元增长至8,821百万元。

营运能力分析

• 总资产周转率：预计从0.70提升至0.80。
• 应收账款周转率：预计从39.49提升至49.60。
• 应付账款周转率：预计从3.13提升至3.28。

偿债能力分析

• 资产负债率：预计维持在55.8%-56.4%之间。
• 净负债比率：预计从126.1%逐步下降至126.5%。
• 流动比率：预计从1.16提升至1.34。
• 速动比率：预计从1.04提升至1.21。

投资建议

• EPS预测：公司2021-2023年EPS分别为0.45元、0.58元和0.72元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 销量不及预期：若市场环境恶化或竞争加剧，可能导致销量不达预期。
• 新车型上市进展不及预期：若新车型开发或市场推广进度受阻，可能影响公司表现。

分析师信息

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，具有十年汽车行业从业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子。
• 宋伟健：华安证券新能源与汽车研究助理，拥有五年汽车行业研究经验，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，涵盖新能源车及传统车。

重要声明

• 分析师声明：报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师独立、客观地出具本报告，不保证信息的准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。
• 免责声明：华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，或其他原因，无法给出明确的投资评级。