> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 报告日期：2026年2月11日 申银万国期货研究所 # 首席点评：非农数据临阵预警 美国石油协会(API)数据显示，上周美国API原油库存增加1340万桶。美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周减少 $14\%$ ，但是同比增长 $3\%$ 。截至2026年2月5日的一周，美国大豆出口检验量为1136099吨，上周为修正后的1317609吨，去年同期为1097890吨。2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量达到23,136,299吨，同比减少 $34.4\%$ 。美国非农就业数据将于本周三公布，根据彭博对经济学家的调查中值预测，1月非农就业人数可能增加6.9万人；失业率预计维持在 $4.4\%$ ，略低于去年11月触及的 $4.5\%$ 的四年高点。除了常规的月度非农就业和失业率数据外，将于本周三公布的1月就业报告还将包含备受关注的就业数据修订。此前的初步估计显示，截至2025年3月的一年中，就业人数可能下调91.1万人，创下纪录，这意味着招聘速度将被大幅下修。美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，较低的就业数据不应引发恐慌，或暗示数据可能低于预期。期市夜盘收盘，国内期货主力合约多数上涨。涨幅方面，丙烯涨超 $2\%$ LPG、橡胶、20号胶、低硫燃油涨超 $1\%$ 。跌幅方面，玻璃跌超 $1\%$ 。 # 重点品种：贵金属、原油、股指 贵金属：贵金属震荡整理。市场等待本周美国就业和通胀数据公布，对后续降息预期或造成一定影响。此前贵金属巨震，1月以来贵金属快速上涨，波动率已处于高位，沃什获提名成为触发因素，带动美元指数上行，引发大量资金获利了结。从长期角度来看，去美元化、地缘风险、央行购金等支撑因素并未发生逆转，我国央行连续第15个月增持黄金。待市场充分调整，新的利多因素积聚后，预计黄金仍将重回稳步上行通道。由于白银的波动性大于黄金，且目前金银比仍处于相对低位，建议投资者暂时观望。 原油：sc夜盘上涨 $0.21\%$ 。伊朗和美国6日在阿曼首都马斯喀特举行间接谈判。伊朗外长阿拉格齐在谈判结束后表示，谈判开局良好，双方已就继续谈判达成共识，但避免威胁与施压是任何对话的必要前提。阿曼外交大臣巴德尔6日在社交媒体上发文说，各方计划在适当时候再次举行谈判，伊美双方将把谈判结果带回各自首都进行审慎研究。哈萨克斯坦原油出口量也备受市场关注。据四家贸易消息人士向路透社透露，由于Tengiz油田在1月份因电力设施火灾而缓慢恢复，哈萨克斯坦通过俄罗斯的主要石油出口路线2月份石油出口量可能下降多达 $35\%$ 股指：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指小幅上涨，传媒板块领涨，房地产板块领跌，市场成交额2.12万亿元。资金方面，2月9日融资余额增加5.23亿元至26475.69亿元。展望2月，整体仍有望延续阶段性向好格局。2月处于“春季行情”窗口期，叠加“十五五”开局政策红利释放，AI、出海等主线盈利预期明确，同时，消费端季节性复苏与投资项目落地，将进一步增强市场信心。不过春节长假来临，海外资本市场在长假期间可能会出现较大波动，特别是地缘政治等风险，需警惕潜在扰动。 品种观点 <table><tr><td></td><td>谨慎看空(可能性)</td><td>谨慎偏多(可能性)</td></tr><tr><td>股指(IH)</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>股指(IF)</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>股指(IC)</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>股指(IM)</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>原油</td><td>✓</td><td></td></tr><tr><td>甲醇</td><td>✓</td><td></td></tr><tr><td>橡胶</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>螺纹</td><td>✓</td><td></td></tr><tr><td>热卷</td><td>✓</td><td></td></tr><tr><td>铁矿</td><td>✓</td><td></td></tr><tr><td>焦煤</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>焦炭</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>锰硅</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>硅铁</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>黄金</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>白银</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>铝</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>苹果</td><td>✓</td><td></td></tr><tr><td>玉米</td><td></td><td>✓</td></tr></table> # 一、当日主要新闻关注 # 1）国际新闻 全球最大对冲基金桥水创始人瑞·达利欧警告称，美国正处于帝国兴衰大周期的“第五阶段”，即秩序崩溃与冲突爆发的前夜。达利欧表示，在当前的债务与政治动荡下，黄金是唯一“非他人负债”的资产，应占投资组合的 $5\% - 15\%$ 。他同时对普通人提出尝试储蓄、配置黄金、择地而居等生存策略。 # 2）国内新闻 中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》指出，下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。未来将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化。针对市场对银行存款“流失”的担忧，央行分析指出，居民资产配置调整最终会回流到银行体系，并不意味着流动性状况出现较大变化。 # 3）行业新闻 求是网发表题为《前瞻布局和发展未来产业》的文章指出，培育发展未来产业，对于抢占科技和产业制高点、把握发展主动权具有重要意义，是推动高质量发展的必然选择。要持续激发未来产业发展的强劲动能，奋力在未来产业的赛道上抢占先机、赢得主动。 # 二、外盘每日收益情况 <table><tr><td colspan="6">申万期货外盘播报 2026/2/11</td></tr><tr><td colspan="6">外盘每日收益情况汇总</td></tr><tr><td>品种</td><td>单位</td><td>2月9日</td><td>2月10日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>标普500</td><td>点</td><td>6,964.82</td><td>6,941.81</td><td>-23.01</td><td>-0.33%</td></tr><tr><td>欧洲STOXX50</td><td>点</td><td>5,165.58</td><td>5,154.03</td><td>-11.55</td><td>-0.22%</td></tr><tr><td>富时中国A50期货</td><td>点</td><td>14,998.00</td><td>15,007.00</td><td>9.00</td><td>0.06%</td></tr><tr><td>美元指数</td><td>点</td><td>96.85</td><td>96.87</td><td>0.01</td><td>0.01%</td></tr><tr><td>ICE布油连续</td><td>美元/桶</td><td>69.14</td><td>69.08</td><td>-0.06</td><td>-0.09%</td></tr><tr><td>伦敦金现</td><td>美元/盎司</td><td>5,058.69</td><td>5,021.65</td><td>-37.05</td><td>-0.73%</td></tr><tr><td>伦敦银</td><td>美元/盎司</td><td>83.33</td><td>80.75</td><td>-2.58</td><td>-3.10%</td></tr><tr><td>LME铝</td><td>美元/吨</td><td>3,130.00</td><td>3,105.00</td><td>-25.00</td><td>-0.80%</td></tr><tr><td>LME铜</td><td>美元/吨</td><td>13,185.00</td><td>13,100.00</td><td>-85.00</td><td>-0.64%</td></tr><tr><td>LME锌</td><td>美元/吨</td><td>3,382.00</td><td>3,398.00</td><td>16.00</td><td>0.47%</td></tr><tr><td>LME镍</td><td>美元/吨</td><td>17,410.00</td><td>17,550.00</td><td>140.00</td><td>0.80%</td></tr><tr><td>ICE11号糖</td><td>美分/磅</td><td>14.31</td><td>14.11</td><td>-0.2</td><td>-1.40%</td></tr><tr><td>ICE2号棉花</td><td>美分/磅</td><td>61.58</td><td>61.59</td><td>0.01</td><td>0.02%</td></tr><tr><td>CBOT大豆</td><td>美分/蒲式耳</td><td>1,109.75</td><td>1,123.25</td><td>13.50</td><td>1.22%</td></tr><tr><td>CBOT豆粕当月连续</td><td>美元/短吨</td><td>297.60</td><td>301.00</td><td>3.40</td><td>1.14%</td></tr><tr><td>CBOT豆油当月连续</td><td>美分/磅</td><td>56.74</td><td>57.25</td><td>0.51</td><td>0.90%</td></tr><tr><td>CBOT小麦当月连续</td><td>美分/蒲式耳</td><td>528.25</td><td>529.50</td><td>1.25</td><td>0.24%</td></tr><tr><td>CBOT玉米当月连续</td><td>美分/蒲式耳</td><td>428.50</td><td>428.75</td><td>0.25</td><td>0.06%</td></tr><tr><td>***各价格为该日收盘价格。</td><td colspan="5"></td></tr><tr><td colspan="6">数据来源：Wind、申万期货研究所</td></tr></table> # 三、主要品种早盘评论 # 1）金融 # 【股指】 股指：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指小幅上涨，传媒板块领涨，房地产板块领跌，市场成交额2.12万亿元。资金方面，2月9日融资余额增加5.23亿元至26475.69亿元。展望2月，整体仍有望延续阶段性向好格局。2月处于“春季行情”窗口期，叠加“十五五”开局政策红利释放，AI、出海等主线盈利预期明确，同时，消费端季节性复苏与投资项目落地，将进一步增强市场信心。不过春节长假来临，海外资本市场在长假期间可能会出现较大波动，特别是地缘政治等风险，需警惕潜在扰动。 # 【国债】 国债：窄幅波动，10年期国债活跃券收益率持平于 $1.795\%$ 。央行公开市场逆回购净投放2059亿元，Shibor短端品种集体上行，央行货币政策执行报告表示下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，春节前资金面保持稳定。美联储在连续三次降息25个基点后暂停行动，市场预期新提名美联储主席货币政策可能呈现“降息与缩表并行”的独特组合，美国2025年12月零售销售环比意外零增长，显著弱于预期值，美债收益率回落。1月份三大制造业PMI呈现季节性回落态势，12月份规模以上工业企业利润同比增长 $5.3\%$ ，全年固定资产投资同比降 $3.8\%$ ，主要受房地产开发投资下降拖累，房地产市场仍处于调整中。财政部表示2026年财政赤字和支出总量将保持必要水平，央行指出2026年要继续实施适度宽松的货币政策，今年降准降息还有一定的空 间，市场资金面保持宽松，国债期货价格继续企稳，节前建议谨慎操作。 # 2）能化 # 【原油】 原油：sc夜盘上涨 $0.21\%$ 。伊朗和美国6日在阿曼首都马斯喀特举行间接谈判。伊朗外长阿拉格齐在谈判结束后表示，谈判开局良好，双方已就继续谈判达成共识，但避免威胁与施压是任何对话的必要前提。阿曼外交大臣巴德尔6日在社交媒体上发文说，各方计划在适当时候再次举行谈判，伊美双方将把谈判结果带回各自首都进行审慎研究。哈萨克斯坦原油出口量也备受市场关注。据四家贸易消息人士向路透社透露，由于Tengiz油田在1月份因电力设施火灾而缓慢恢复，哈萨克斯坦通过俄罗斯的主要石油出口路线2月份石油出口量可能下降多达 $35\%$ # 【甲醇】 甲醇：甲醇夜盘下跌 $0.09\%$ 。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在 $80.61\%$ 环比上升0.55个百分点。本周期内，受部分东部MTO装置开车、提负影响，导致国内CTO/MTO开工整体上升。截止2月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为 $78.32\%$ ，环比提升0.76个百分点，较去年同期提升2.12个百分点。截至2月5日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在139.5万吨（目前沿海甲醇库存处于历史中高位置），相比1月29日下降3.5万吨，降幅为 $2.45\%$ ，同比上升 $35.37\%$ ，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在73.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月6日至2月22日中国进口船货到港量为58万-59万吨。 # 【天胶】 天胶：周二天胶走势小幅反弹，国内产区停割，泰国东北部陆续停割，南部产出正常，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。需求端支撑全钢胎开工平稳。临近春节假期，预计天胶价格震荡调整。 # 【聚烯烃】 聚烯烃：聚烯烃期货小幅反弹。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，目前市场聚焦于供给改善的预期，同时宏观传导至商品的力度有所增加。短期聚烯烃跟随成本波动。总体而言，目前聚烯烃现货驱动相对有限，市场更多关注宏观因素的驱动节奏。同时，长假将至，需逐步控制仓位。 # 【玻璃纯碱】 玻璃纯碱：玻璃期货回落为主。数据方面，上周玻璃生产企业库存4949万重箱，环比增加18万重箱。纯碱期货下跌为主，上周纯碱生产企业库存135.6万吨，环比增加0.1万吨。目前玻璃日融量下降，供需逐步修复。纯碱方面，开工率目前回落供给略有收缩，后市关注供需修复的成效。总体而言，玻璃供需压力伴随着共计修复而缓解，纯碱层面则有待进一步的观察。本周长假将至，总体需要适度控制仓位。 # 3）金属 # 【贵金属】 贵金属：贵金属震荡整理。市场等待本周美国就业和通胀数据公布，对后续降息预期或造成一定影响。此前贵金属巨震，1月以来贵金属快速上涨，波动率已处于高位，沃什获提名成为触发因素，带动美元指数上行，引发大量资金获利了结。从长期角度来看，去美元化、地缘风险、央行购金等支撑因素并未发生逆转，我国央行连续第15个月增持黄金。待市场充分调整，新的利多因素积聚后，预计黄金仍将重回稳步上行通道。由于白银的波动性大于黄金，且目前金银比仍处于相对低位，建议投资者暂时观望。 # 【铜】 铜：夜盘铜价收涨 $0.17\%$ 。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能进入调整阶段。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。 # 【锌】 锌：夜盘锌价收涨 $0.08\%$ 。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能跟随有色整体走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 # 【铝】 铝：夜盘沪铝震荡收平。国内铝价处于历史高位，高利润下铝厂开工率持续上升，最新国内电解铝开工率已到 $97.48\%$ ，但铝水比例自去年11月以来持续下降，最新已由 $72.64\%$ 降至 $64.05\%$ ，铝下游龙头企业开工率也在年初转为下降，铝锭社库同步累积，最新累库已至85.7万吨，为近三年高位。随着春节假期临近，下游加工企业陆续开始放假，需求走弱，预计下游企业开工率下降和累库趋势将持续。尽管短期产业层面相对偏弱，但长期叙事下低库存、供应受限和稳需求为铝下方提供相对有力的支撑。 # 【碳酸锂】 碳酸锂：碳酸锂周度产量环比减少825吨至20744吨，其中锂辉石提锂环比减少790吨至12454吨，锂云母产量环比增加90吨至2922吨，盐湖提锂环比减少75吨至3130吨，回收料提锂环比减少50吨至2238吨；2月电池级碳酸锂排产环比下降 $17.6\%$ 至58835吨，工业级碳酸锂环比下降 $12.7\%$ 至23095吨。需求端，2月三元材料排产环比下降 $14.6\%$ 至69250吨，磷酸铁锂环比下降 $10.7\%$ 至354000吨。库存端，周度碳酸锂社会库存环比减2019吨至105463吨，其中下游环比增加3058吨至43657吨，其他环节减少4430吨至43450吨，上游环比减少647吨至18356吨。市场情绪再度转弱，碳酸锂期货价格延续下跌，现货成交再度放量，且主要以下游为主；智利发运数据虽然环比大增属春节因素提前发运，量级具有不可持续性。考虑近期现货成交情况，下游春节备货基本结束，且已有部分战略备货的情况，如果短期价格偏强运行，实际采购或将转冷清，形成对价格的拖累。同时，市场目前情绪复杂，政策落地效果仍需观察，终端销量表现疲软，产业缺乏更为确定性的利多提振，建议关注降波后的右侧交易机会，谨慎参与，不建议追空。 # 4）黑色 # 【双焦】 双焦：昨日夜盘双焦主力合约走势有所反弹，焦煤总持仓环比基本持平。临近春节矿企陆续放假致使上周矿山精煤产量环比小幅下降，蒙煤通关量高位回落、但仍处同期最高水平，需求端铁水产量、钢厂盈利率环比均基本持平，双焦刚需增量有限，并且节前最后一周下游补库基本完成、叠加钢材正处全年需求“冰点”，因此近期盘面走势偏弱。节后重点关注铁水产量走势、矿山开工情况、以及进口端的政策动向。 # 【钢材】 钢材：随着春节假期临近，钢材产量有所小幅下降，整体钢材供应趋减，后续有增加预期。本周数据显示钢材厂库、社库有所上升，总库存增幅继续加大，钢材表需多有回落。本周全国水泥出库量208.35万吨，环比下降 $8.5\%$ ，基建水泥直供量环比下降 $5.3\%$ ；混凝土发运量为115.04万方，环比减少 $6.8\%$ ，建筑下游需求继续走弱。周一商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，鼓励各地增加春节消费品以旧换新补贴数量，显示国内政策环境依然稳中向好。近期钢材市场供需双弱，累库加速，但出口预期及国内政策环境依然向好，随着节前补库进入尾声，钢价走势延续震荡偏弱格局。 # 【铁矿石】 铁矿石：全球铁矿发运继续小幅回升，主要是巴西发运增长，澳洲和非主流发运均有小幅减量。由于国内港口铁矿到货量也略有回升，尽管疏港延续增长，本周铁矿港口库存仍延续增势。春节假期将至，国内铁精粉产量略有下降。高炉开工率继续小幅回升，但日均铁水仅略增0.6万吨至228.58万吨，同期钢厂盈利率持平仍在 $39.39\%$ 。随着钢厂铁矿库存显著增长，尽管进口矿日耗略有回升，钢厂进口矿库销比仍延续增长。受北方地区重污染天气及环保影响，叠加部分钢厂仍处年度检修阶段，且个别钢厂事故也导致高炉停产，节前铁水增长有限。随着钢厂铁矿库存持续上升且假期临近，近期钢厂对铁矿或将维持按需补库。铁矿发运及到港均有小幅回升，港口库存延续增长，且随着钢厂节前补库进入尾声，短期矿价维持震荡偏弱运行。 # 5）农产品 # 【蛋白粕】 蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收涨，根据CONAB数据截至2月8日，巴西大豆收割率为 $17.4\%$ ，上周为 $11.2\%$ ，去年同期为 $14.8\%$ ，五年均值为 $18.7\%$ 。考虑到巴西收割工作现阶段持续进行，且巴西产量预估继续上调，收割压力逐步加大使得美豆期价仍面临一定压力；并且美农报告发布在即，市场观望情绪加强，美豆期价有所回落。国内方面，节后进口大豆拍卖预计恢复，叠加国内豆粕的高库存以及远月供应充足预期持续预计仍会持续施压价格表现。 # 【油脂】 油脂：夜盘油脂偏弱运行。MPOB公布本月供需报告，根据MPOB数据显示马来西亚1月棕榈油库存量为281.5万吨，环比减少 $7.72\%$ ；1月马棕出口为148.4万 吨，环比增长 $11.44\%$ ；1月马棕产量为157.7万吨，环比减少 $13.78\%$ 。进口为32316吨，环比减少 $2.93\%$ 。马棕减产季进入去库周期，后期库存压力继续下降支撑棕榈油价格。但原油冲高回落对棕榈油价格有所制约，市场对于加菜籽买船的影响基本也消化，节前市场观望情绪较强，预计短期油脂震荡运行为主。 # 【白糖】 白糖：郑糖主力隔夜延续震荡运行，考虑到整体过剩格局不变，目前北半球糖产正处于增产周期，对糖价有所拖累，不过考虑到当前原糖价格已处于偏低水平，预计短期仍维持震荡走势。国内方面，当前南方糖厂压榨高峰期，增产背景下食糖供应季节性增加，供应压力逐渐显现。进口端，食糖进口超出市场预期、压制盘面。现货端，价格清淡，节前消费暂无好转。当前国际糖价触底反弹，叠加国内宏观情绪有所好转，考虑到当前郑糖已在区间上沿，预计上方压力较大，短期维持震荡运行。 # 【棉花】 棉花：郑棉主力隔夜维持区间震荡运行。当前临近春节，开工率下降，纺织厂补库即将进入尾声，不过仍有一定需求支撑力度。现货棉价整体表现相对坚挺，大企业的竞价采购对棉价有所支撑。进口方面，考虑到进口棉花和棉纱对国内棉花消费的压制，预计郑棉近期仍维持震荡走势，后续关注直补政策的落地情况，谨慎预期差对盘面的影响。 # 【生猪】 生猪：生猪期货市场延续偏弱运行，主力合约LH2605收于11470元/吨，日内跌幅 $0.48\%$ 。当前市场核心矛盾仍集中在现货端的供大于求：北方规模场降价出栏，带动全国外三元生猪均价下滑至11.59元/公斤；与此同时，终端消费虽有小幅回暖，但屠宰企业增量有限，难以承接养殖端的集中出栏压力。短期来看，在出栏节奏未明显放缓、需求支撑相对平淡的背景下，预计现货价格仍将承压，并继续拖累期货盘面情绪，整体延续震荡偏空格局。建议关注集团企业日出栏量与下游宰量变化对价格的边际影响。 # 6）航运指数 # 【集运欧线】 集运欧线：EC下跌 $4.57\%$ 。2月底现货运价大柜均价在2080美元左右，测算下来对应1400点左右，实际贴水幅度收平，2月现货层面可博弈的驱动相对有限。2月4日MSC率先宣布3月涨价函，随后HPL和CMA跟随宣涨，对比于2025年同期3月涨价函发布后的市场表现，当下市场表现相对理性，主要是去年同期04合约贴水较深，涨价函发布后市场快速收贴水，而当前市场近乎于平水状态，处于春节货量淡季的情况下缺乏运价想象空间，节前预计偏向震荡格局。节后进入光伏抢出口的验证期，同时也迎来3月涨价函落地成色的验证期，抢出口带来的货量预期叠加船司积极挺价，强预期下关注节后现货可能带来的预期证伪。 联系人：陆甲明 从业资格号：F3079531 交易咨询号：Z0015919 地址：上海东方路800号宝安大厦10楼 邮编：200122 传真：021-50582063 网址：www.sywgqh.com.cn 撰写人： 国债分析师：唐广华 交易咨询号：Z0011162 从业资格：F3010997 股指分析师：贾婷婷 交易咨询号：Z0016232从业资格：F3056905 航运分析师：柴玉荣 交易咨询号：Z0018586从业资格：F03111639 策略分析师：吴广奇 交易咨询号：Z0014024从业资格：F3048078 有色分析师：李野 交易咨询号：Z0002369从业资格：F0285557 农产品分析师：黄莹 交易咨询号Z0022869从业资格：F03148260 能化分析师：陆甲明 交易咨询号：Z0015919从业资格：F3079531 原油分析师：董超 交易咨询号：Z0012596从业资格：F3030150 橡胶分析师：倪梦雪 交易咨询号：Z0002226从业资格：F0264569 农产品分析师：李霁月 交易咨询号：Z0019570 从业资格：F03119649 黑色 分析师：沈垚犇 交易咨询号：Z0022842 从业资格：F03148029 黑色分析师：赵兴 交易咨询号：Z0023140从业资格：F03119205 黑色 分析师：石头 交易咨询号：Z0023429 从业资格：F03151207 农产品分析师：戴鸿绪 交易咨询号：Z0023729 从业资格：F03153282 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284 号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者符合期货交易咨询从业条件，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。