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2026年2月11日申银万国期货研究所报告总结

一、核心内容概览

本报告聚焦于2026年2月11日的市场动态与品种分析，涵盖非农数据发布前的市场情绪、外盘走势、主要商品及金融品种的早盘评论，以及相关行业与政策信息。报告指出，市场整体呈现震荡调整格局，部分品种受供需变化、政策预期及国际形势影响较大。

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二、主要观点与关键信息

1. 非农数据与市场预期

• 非农数据发布临近：1月非农就业人数预计增加6.9万人，失业率维持在4.4%。
• 就业数据修订预期：此前初步估计显示，就业人数可能下调91.1万人，市场需关注数据修订对后续降息预期的影响。
• 美元指数波动：此前因沃什提名引发美元指数上行，贵金属市场因此出现波动，资金获利了结。

2. 外盘走势

• 主要指数表现：美国三大指数涨跌不一，欧洲STOXX50微跌，富时中国A50小幅上涨。
• 大宗商品波动：美元指数微涨0.01%，伦敦金现下跌0.73%，伦敦银下跌3.10%，LME铜下跌0.64%，LME镍微涨0.80%。
• 农产品表现：CBOT大豆上涨1.22%，豆粕上涨1.14%，豆油上涨0.90%，小麦微涨0.24%，玉米微涨0.06%。

3. 国内期货市场表现

• 主力合约多数上涨：丙烯、LPG、橡胶、20号胶、低硫燃油涨幅均超1%，玻璃则下跌超1%。
• 市场情绪：整体偏谨慎，部分品种如黄金、白银、铝等受供需及政策影响较大，建议投资者关注市场调整与政策落地效果。

4. 主要品种分析

（1）贵金属

• 黄金：受去美元化、地缘风险及央行购金支撑，长期仍有上行空间，建议关注市场调整后的机会。
• 白银：波动性高于黄金，当前金银比处于低位，建议暂时观望。

（2）原油

• sc原油：夜盘微涨0.21%，伊朗与美国间接谈判进展良好，但哈萨克斯坦原油出口因Tengiz油田恢复缓慢而下降。
• 国际油价：ICE布油微跌0.09%，市场对供需变化及地缘政治保持高度关注。

（3）股指

• 市场情绪偏稳：2月处于“春季行情”窗口期，叠加“十五五”政策红利，AI、出海等主线盈利预期明确。
• 风险提示：春节长假将至，海外资本市场可能波动较大，需警惕地缘政治风险。

（4）国债

• 10年期国债收益率：维持在1.795%，市场对宽松货币政策预期持续。
• 资金面：央行逆回购净投放2059亿元，资金面保持稳定，但市场情绪谨慎。

（5）能化品种

• 甲醇：夜盘下跌0.09%，国内开工负荷提升，但进口船货到港量增加，短期承压。
• 天胶：小幅反弹，库存持续累库，短期震荡调整。
• 聚烯烃：跟随成本波动，市场关注宏观因素与供需修复。

（6）玻璃与纯碱

• 玻璃：库存增加，供需逐步修复，价格回落。
• 纯碱：开工率回落，供给收缩，但需关注后续修复成效。

（7）金属品种

• 铜：夜盘上涨0.17%，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘，短期可能进入调整。
• 锌：夜盘微涨0.08%，精矿供应紧张，需求疲弱，走势跟随有色整体。
• 铝：国内铝价高位运行，开工率上升但铝水比例下降，下游需求走弱，短期偏弱。
• 碳酸锂：周度产量减少，需求端持续疲软，现货成交以下游为主，建议谨慎操作。

（8）黑色系品种

• 双焦：反弹但需求疲弱，节前补库接近尾声，节后需关注铁水产量与政策动向。
• 钢材：供应趋减，但需求疲软，库存上升，节后走势震荡偏弱。
• 铁矿石：发运小幅回升，港口库存增长，短期震荡偏弱。

（9）农产品

• 大豆：出口检验量同比减少34.4%，但环比有所回升，美豆期价受收割压力影响。
• 油脂：棕榈油库存下降，但原油冲高回落制约价格。
• 白糖：整体过剩格局未变，国内供应增加，价格维持震荡。
• 棉花：震荡运行，需求支撑有限，需关注直补政策落地。
• 生猪：现货供大于求，期货延续偏空格局。

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三、政策与市场环境

1. 国内政策

• 央行货币政策：继续实施适度宽松政策，关注降准降息空间及国债操作。
• 财政政策：2026年财政赤字和支出总量将保持必要水平，政策环境稳中向好。

2. 国际形势

• 美国非农数据：市场关注1月数据及后续就业修订，可能影响降息预期。
• 地缘政治与黄金：瑞·达利欧认为黄金是“非他人负债”的资产，建议配置5%-15%。

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四、品种观点汇总

品种	谨慎看空(可能性)	谨慎偏多(可能性)
股指(IH)	-	✓
股指(IF)	-	✓
股指(IC)	-	✓
股指(IM)	-	✓
原油	✓	-
甲醇	✓	-
橡胶	-	✓
螺纹	✓	-
热卷	✓	-
铁矿	✓	-
焦煤	-	✓
焦炭	-	✓
锰硅	-	✓
硅铁	-	✓
黄金	-	✓
白银	-	✓
铝	-	✓
碳酸锂	✓	-
苹果	✓	-
玉米	-	✓

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五、风险提示与研究局限

• 风险提示：报告对未来预测存在不确定性，宏观环境及产业链变化可能影响市场走势。
• 研究局限：结论基于现有数据与市场预期，不构成具体买卖建议，仅供参考。

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六、联系信息

• 联系人：陆甲明
• 从业资格号：F3079531
• 交易咨询号：Z0015919
• 地址：上海东方路800号宝安大厦10楼
• 邮编：200122
• 传真：021-50582063
• 网址：www.sywgqh.com.cn

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七、分析师声明与免责声明

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