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申银万国期货研究所 - 首席点评

报告日期：2025年7月3日

市场综述

• 美国ADP就业数据：6月ADP就业人数减少3.3万人，创2023年3月以来首次负增长，远低于预期9.8万人。服务业就业减少6.6万岗位，为疫情以来最大降幅，引发对美联储提前降息的预期升温。
• 美元与黄金：美元疲软，黄金价格反弹，市场对美联储宽松政策铺垫关注；但高位价位上行迟疑，需警惕关税政策不确定性。
• 集运欧线：马士基下调欧线运价，但市场对旺季见顶的悲观预期修复，主力合约08收涨1.67%，7月下半月运价或维稳。
• 铜价：多空因素交织，电力、汽车需求正增长，但地产疲软，预计铜价区间波动。
• 铜期货：精矿加工费低位考验产量，需求分化导致区间波动。
• 外：美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩，国内经济数据回暖，国债期货和股指表现分化，建议偏多操作。

重点品种点评

1. 黄金

   • 美国ADP就业数据疲软，加剧美联储降息预期，金价反弹。
   • 关税暂缓截止期临近，需警惕政策不确定性。
   • 长期支撑存在，但高位迟疑，波动压力需关注。

2. 航运 (集运欧线)

   • EC高开震荡，08合约收涨1.67%，运价边际修复。
   • 马士基维持报价，主力合约估值修复，7月下半月运价可能上涨。

3. 铜

   • 需求端电力、汽车正增长，但地产疲软，多空交织。
   • 关注美国关税进展、美元及冶炼产量影响。

政策与事件影响

• 资本市场改革：证监会强调深化资本市场改革，优化融资机制，防控风险，维护市场稳定。
• 央行反洗钱：大额现金交易（10万元人民币）需上报，但对百姓买金影响不大。
• 发改委投资：国家发改委下达8000亿元“两重”建设项目清单，全部落实完毕。

外盘与股指汇总

• 外盘：黄金、股指涨跌分化；原油小幅上涨；航运指数EC收涨。
• 股指期货：建议偏多，操作以买权为主；中证500和1000成长性较高。
• 国债期货：收益率下行，资金面宽松，出口降息预期。

分析师与免责声明

• 分析师涵盖航运、贵金属、有色、能化等多个领域。
• 公司持有期货交易咨询资格，报告仅为学术讨论，不构成投资建议。

免责声明：本报告信息来源于公开数据，不保证准确性，市场有风险，投资需谨慎。