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供需支撑减弱，关注美伊谈判落地

核心内容概述

本报告分析了丙烯市场近期的供需变化、价格走势及地缘政治影响。整体来看，丙烯市场供应端逐步回升，但需求端受原料价格高位影响，利润承压，开工率下降，导致整体供需基本面走弱，对价格形成压制。同时，美伊谈判进展对地缘局势带来积极影响，但需关注实际谈判结果落地情况。

主要观点

1. 市场要闻与数据

• 丙烯主力合约收盘价为8579元/吨，较前一交易日下跌103元/吨。
• 华东现货价为9250元/吨，山东现货价为9095元/吨，较前一交易日下跌15元/吨。
• 丙烯华东基差为671元/吨，山东基差为516元/吨，均有所上升。
• 丙烯开工率为68.44%，较前一周期上升1.40%。
• 丙烯中国CFR-日本石脑油CFR为315美元/吨，较前一周期上升35美元/吨。
• 丙烯进口利润为-722元/吨，较前一周期上升86元/吨。
• 厂内库存为53910吨，较前一周期上升1000吨。

2. 市场分析

• 供应端：部分PDH装置逐步复产，包括金能一期、瑞恒等，万华蓬莱有重启预期，中景一期存在停车计划，东华茂名装置重启延后。整体供应存在增量预期，未来丙烯货源偏紧局面有望阶段性缓解。
• 需求端：下游整体开工率继续下移，主要受丙烯原料价格高位影响，导致利润亏损。PP粉、PO、丁辛醇等开工率均下滑，丙烯酸开工率也有所下降。
• 地缘因素：特朗普表示美伊协议已基本谈成，伊朗亦表示处于谅解备忘录最终敲定阶段，地缘局势趋于缓和。但需关注谈判实际落地情况对市场的影响。

3. 策略建议

• 单边策略：中性
• 跨期策略：无
• 跨品种策略：无

4. 风险提示

• 伊朗地缘局势发展动态
• 油价大幅波动
• 丙烷价格大幅波动
• PDH装置检修回归动态

关键信息

一、丙烯基差结构

• 丙烯华东基差波动较大，从2024年1月的0元/吨上涨至2025年3月的-500元/吨，随后有所回升。
• 山东基差在2024年1月为0元/吨，2025年3月达到2,500元/吨，但之后有所回落。

二、丙烯生产利润与开工率

• 丙烯PDH制生产毛利波动较大，从2024年1月的-500元/吨上升至2025年3月的2800元/吨，随后有所下降。
• 丙烯MTO生产毛利整体呈下降趋势，部分时间段出现亏损。
• 丙烯石脑油裂解生产毛利波动明显，部分时间段亏损。

三、丙烯下游利润与开工率

• PP粉：开工率下滑，生产利润压力较大，部分时间段出现亏损。
• 环氧丙烷：开工率下降，生产利润大幅下滑至阶段性亏损。
• 正丁醇：开工率略有回升，但生产利润下降。
• 辛醇：开工率下降，生产利润波动较大，部分时间段亏损。
• 丙烯酸：开工率下降，生产利润波动，部分时间段亏损。
• 丙烯腈：开工率波动，生产利润在部分时间段亏损。
• 酚酮：开工率波动，生产利润下降，部分时间段亏损。

四、丙烯及下游库存

• 丙烯厂内库存有所上升，但样本覆盖率仅为20%。
• PP生产企业权益库存波动较大，贸易商库存亦有所变化。
• PP粉厂内库存波动明显，部分时间段库存上升。
• 丙烯腈厂内库存数据缺失，但港口库存有所上升。

总结

整体来看，丙烯市场供应端逐步回升，但需求端受原料价格高位影响，利润承压，开工率下降，供需基本面走弱。地缘局势趋于缓和，但需关注谈判实际落地情况。市场策略保持中性，风险提示包括地缘局势、油价、丙烷价格及PDH装置检修动态。未来需重点关注PDH装置回归预期及下游需求跟进情况。