20240428-东吴证券-德方纳米-300769.SZ-2024年一季报点评_一季度明显减亏_加工费已触底_3页_450kb

德方纳米2024年一季报点评总结

投资要点

1. 业绩表现
   德方纳米2024年第一季度营收19亿元，同比环比分别下滑62%和29%；归母净利润-185亿元，扣非归母净利润-192亿元，虽环比有所收窄，但仍低于预期。毛利率从-0.03%环比回升1.05个百分点，归母净利率由-9.8%环比回升0.48个百分点，单位亏损环比有所收窄，但仍处于亏损区间。

2. 出货情况
   预计2024年第一季度出货量45万吨，同比增长13%，环比下滑18%；权益出货约4万吨。预计2024年全年出货量同比增加38%，总量有望达到30万吨，其中锰铁锂混用装车量超过1万吨。

3. 加工费触底与扭亏预期
   2024年第一季度铁锂加工费已触底，叠加公司成本优势，预计2024年有望实现扭亏。2025年行业产能出清后，龙头企业的单位净利有望恢复至近0.2万元/吨以上。同时，补锂剂的逐步放量将为公司利润增长提供支撑。

4. 费用率与资本开支
   2024年第一季度期间费用24亿元，同比环比分别下滑27%和增长13%；费用率为13%，同比环比分别上升6.1和2.3个百分点。产能扩张有所放缓，资本开支同比显著下降71%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：维持2024-2026年归母净利润预测为1.8亿、5亿、9亿元，同比增长111%、182%、86%。对应PE分别为50、18、10倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头，长期竞争力依然存在，但需关注行业周期底部的业绩压力。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险