20240902-华创证券-德方纳米-300769.SZ-2024年中报点评_短期业绩承压_新产品进入量产时间_5页_674kb

华创证券：德方纳米中报分析：业绩承压但新产品望提振未来增长

核心数据复盘：德方纳米2024年H1营收43.4亿元（-51%），净利润亏损5.16亿元较去年同期收窄；Q2单季营收24.5亿元（环比+294%），扣非净亏损进一步收窄，反映出业务环比改善趋势。

主要看点：

1. 业绩承压主因：上半年原材料价格下跌，特别是锂源价格同比下降，削弱磷酸铁锂产品利润空间。尽管产量和销量大幅提升（产量115.5万吨/yoy+312%，销量105.8万吨/yoy+133%），但售价下行导致毛利率承压。

2. 创新产品进展：

• 磷酸锰铁锂出货量突破千吨，已搭载星途瑶光、享界S9等新车型
• 补锂剂验证取得实质进展，在多领域获定点，单季出货量达百吨级

3. 成长逻辑明确：公司维持“强推”评级，基于：

• 传统磷酸铁锂电池技术壁垒稳固
• 新产品放量周期明确，预计2025年扣非净利润将实现480%同比增速

估值核心假设：基于2025年22倍PE目标估值297元，当前股价对应约13PE，维持“强推”评级。分析师预计2024-2026年净利润分别为-8.51亿/3.78亿/5.09亿元，对应PE分别为-8倍/18倍/13倍。

风险提示：需关注下游需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争格局持续恶化的风险。