20240428-财通证券-纳芯微-688052.SH-24Q1毛利率环比修复_持续投入研发未来可期_3页_450kb

纳芯微（688052）证券研究报告摘要

投资评级：增持（维持）

核心观点

纳芯微发布2023年年报及2024年一季报显示，公司2023年收入为131.1亿元，同比下滑2152%；归母净利润为-30.5亿元，同比下滑22185%。2024Q1收入为36.2亿元，同比增长-2304%，但环比增长1689%。毛利率方面，2023Q4为30.59%，同比下滑15.67%；2024Q1为32.00%，环比改善1.40pcts。

财务数据摘要

2023年：收入同比大幅下降，公司销售量上升，收入下滑主要因部分业务板块承压。
2022A至2026E会计年度：预计营业收入分别为167、131、180（2024）、2323（2025）、2880（2026）亿元，归母净利润分别为25（2022）、-31（2023）、-17（2024）、18（2025）、25（2026）亿元。2025、2026年对应PE分别为76、55倍。

业务结构变化

• 2023年汽车电子收入占30.95%，同比提升7.82pcts，成为增长新动力。
• 消费电子景气度回升，但工业、光伏、储能企业仍处于去库阶段。

经营改善关键点

2024Q1毛利率环比改善得益于部分下游需求恢复和产品结构调整；存货周转天数环比下降27天，显示部分领域需求回暖。

研发投入

研发费用率持续保持高位，2023年为39.79%、2024Q1达41.95%，磁传感器、车灯驱动等产品持续突破，为长期增长奠基。

投资建议

维持“增持”评级，看好公司在汽车电子领域的领先优势和持续研发投入。建议关注其技术迭代与新客户拓展进度。

风险提示

• 行业需求不及预期。
• 新产品研发节奏放缓。
• 市场竞争加剧。

注：数据依据2024年4月26日收盘价计算。