20240428-浙商证券-上海家化-600315.SH-上海家化2024年一季报点评报告_超预期_改革效能释放驱动盈利优化_3页_450kb

上海家化2024年一季报简评

上海家化2024年一季度业绩超预期，主要表现在盈利能力显著改善。

经营数据亮点

• 同口径下扣除非经常性项目后净利润增长约45%。
• 归母净利润同比增长11%，扣非归母净利润增长29%。
• 毛利率提升至63.3%，增长21个百分点，主要由产品价格上涨和成本下降共同驱动。

收入结构调整

• 公司主动收缩低毛利产品及渠道，护肤、个护家清、母婴及合作品牌收入占比调整为18%、58%、21%、3%。
• 收入短期承压，与战略收缩及海外母婴业务调整有关。

分部经营表现

• 护肤线（佰草集）高端产品占比达70%，电商渠道增长超过49%。
• 个护线（美加净）增速约44%，新品推广带动增长。
• 计划推出新品，如“止痒蛋”、“祛味蛋”，以推动品牌年轻化。

分支机构改革与效率提升

• 分支机构改革加强销售与品牌协同，推动费用率降低。

预测与估值

• 上调盈利预测：2024年至2026年归母净利润预计为70亿、81亿、93亿元。
• 当前市盈率分别为19、17、15倍，维持“增持”评级。

摘要结束。